华安证券--建材行业周报：看好水泥估值修复和竣工端建材高景气【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    长三角水泥价格完成第二轮普涨4月6-14日，苏南、上海区域主导企业各品种水泥价格第二轮上涨20-30元/吨；4月9-11日，扬州、泰州地区主导企业水泥价格上涨20-30元/吨。4月10-15日，浙江全省范围内各品种水泥价格陆续上涨20-30元/吨。本周部分地区阴雨增加，但省内主导企业库存水平较低，水泥价格出现整体上行。
            
                    长三角地区自年后以来，熟料价格已经历4轮上涨，累计涨价100元/吨左右，水泥价格当前已完成第二轮涨价。4月份全国范围内水泥需求预计全面恢复到旺季水平，采暖季错峰生产结束，大部分熟料线均将恢复正常运转。当前全国范围内熟料库存低于去年同期，熟料价格高于去年同期，或对后续水泥价格持续上涨形成较强支撑，但我们认为仍需关注进口熟料和区域性产销分离带来的供给端扰动。
            
                    玻璃需求端强劲，高景气度持续端强劲，高景气度持续国内浮法玻璃市场延续小涨趋势，厂家库存及社会库存控制较好，需求端保持强劲，短市行情上行趋势不改。
            
                    华东：近期部分产线预计点火时间有所延后，短期供应端变动不大，中下游刚需补货节奏维持，预计后期华东库存或仍维持一定削减，价格仍有小涨预期。华南：5-6月华南区域预计投放产能较多，需求端大型加工厂订单饱满，对浮法原片将维持一定刚需，短期华南市场将维持稳中小涨趋势。由于供给端扩张受限和需求端的竣工缺口修复两大驱动因素，我们认为玻璃行业2021年仍将维持较高景气度。
            
                    看好与地产竣工端紧密相关的与地产竣工端紧密相关的C端和小B端消费建材2021年1-3月房屋新开工面积3.61亿平方米，同比增长28.2%；1-3月房屋竣工面积1.35亿平方米，同比增长22.9%；其中3月单月新开工、竣工分别为1.91/0.56亿平方米，同比+7.2%/-5.0%。总体来看2021Q1新开工、竣工均实现较高增长，但2021Q1累计新开工面积低于2019Q1，累计竣工面积超过2019Q1，验证竣工缺口加速修复。
            
                    2021Q1竣工刚性需求带动相关消费建材公司业绩高增长，全年我们仍然看好与地产竣工端紧密相关的C端和小B端消费建材，驱动因素包括后疫情时代积压需求和商品房竣工、销售的边际增长。此外，政府工作报告提出2021年新开工改造城镇老旧小区5.3万个，较2020年目标继续提升，旧改需求预计加速释放，受益板块包括防水、建筑涂料、管材等。
            
                    投资建议1））水泥：推荐海螺水泥、塔牌集团，建议关注冀东水泥、祁连山、宁夏建材；2）玻璃：）玻璃：推荐旗滨集团，建议关注福莱特福莱特；3）玻纤）玻纤：推荐中国巨石，建议关注长海股份长海股份；4）减水剂：）减水剂：推荐苏博特。
            
                    风险提示下游需求不及预期；政策实施力度不及预期；外部环境不确定性加剧。
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