中国银河--银行业：宏观经济持续修复，银行一季报盈利持续改善【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    宏观经济修复趋势延续，利好银行业经营环境改善 2021Q1GDP 同比大增 18.30%。
            
                    1-3月规模以上工业增加值和 3月单月规模以上工业增加值同比增速达 24.50%和14.10%；1-3月固定资产投资累计同比增长 25.60%，处于 2014年以来的高点；3月社消总额同比增长 34.20%，较 2月提升 0.4个百分点；PMI 录得 51.9%。宏观经济复苏趋势延续，银行业经营环境改善，资产质量优化、信用成本降低促进业绩释放。
            
                    社融增速回落，企业信贷需求依旧旺盛 受去年同期高基数影响，社融增速回落。
            
                    3月单月新增社融 3.34万亿元，同比少增 1.84万亿元。其中，人民币贷款、政府债券、企业债和表外融资同比分别少增 2879亿元、3213亿元、6426亿元和 6338亿元。金融机构贷款层面，居民和企业中长期贷款均维持较快增长，企业融资需求依旧旺盛。3月居民部门新增短期贷款和中长期贷款 5242亿元和 6239亿元，同比分别多增 98亿元和 1501亿元；企业部门新增短期贷款 3748亿元，同比少增 5004亿元；新增中长期贷款 1.33万亿元，同比多增 3657亿元。
            
                    上市银行一季报盈利持续改善，基本面稳中向好 2021Q1，38家上市银行累计归母净利润同比增长 4.62%，增速较 2020年进一步扩大。其中，36家上市银行净利实现正增长，11家上市银行净利增速高达两位数。拨备计提压力缓解、信用成本降低成为净利增速回升的核心因素。截至 2021年 3月末，38家上市银行平均不良率1.33%，较 2020年 3月末和 12月末分别下降 0.09和 0.04个百分点；已披露信用减值数据的 34家上市银行累计信用减值损失同比下降 0.56%。
            
                    银行业对外开放力度加大，平台企业金融监管强化 银保监会决定豁免外资银行对母行集团大额风险暴露的监管比例要求，旨在推进高水平制度型开放，进一步优化外资银行营商环境。银行业对外开放力度加大或加剧行业竞争，倒逼本土银行改善公司治理和推进业务模式创新，借鉴外资银行先进经验提升经营质效，实现差异化发展。此外，金融管理部门对部分从事金融业务的网络平台企业进行监管约谈，提出多项整改要求，旨在增强平台企业金融业务监管，强化反垄断和防止资本无序扩张，规范竞争秩序，推动平台经济规范健康发展。
            
                    投资建议 宏观经济持续修复，利好银行业绩改善和资产质量优化。上市银行一季报业绩表现亮眼，多家上市银行净利实现两位数增长，基本面稳中向好，对板块估值形成支撑。货币政策维持稳健，让利压力缓解，息差企稳回升，信贷结构优化及中间业务发展或成为长期盈利能力提升的突破口。当前板块 PB0.73倍，估值处于历史偏低水平，配置价值凸显。我们持续看好银行板块投资机会，给予“推荐”评级。个股方面，推荐招商银行（600036）、宁波银行（002142）、兴业银行（601166）和常熟银行（601128）
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