安信证券--煤炭周报：中下游库存仍低，补库有望支撑价格【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                 动力煤产地价格持续大幅上涨：截至5月14日，据煤炭资源网，山西大同地区Q5500报收于790元/吨，周环比上涨147元/吨，陕西榆林地区Q5800指数报收于890元/吨，较上周上涨227元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于740元/吨，较上周上涨135元/吨。
            
                 重点港口库存小幅上升。港口方面，据Wind数据，5月14日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1115.3万吨，环比上升47.1万吨。长江口库存为446万吨，较上周下降4万吨。
            
                 中下游库存仍低，补库有望支撑价格。需求方面，本周南方地区气温升高，民用电需求显著提升，水泥、化工需求同样旺盛。供给端产地安全检查、环保检查仍然持续，产地呈现供不应求局面。受到政策端影响，部分指数停发，报价涨幅收窄。同时本周期货价格出现较大幅度下跌，影响市场情绪，使得部分地区报价下调。但中下游库存仍处于低位，且水电暂无完全释放，旺季到来前电厂补库存需求仍存，有望对煤价形成支撑。
            
                 化工品价格持续上升，煤化工业绩弹性强。据Wind数据，截至5月14日，布伦特原油均价为69.17美元/桶，较年初上涨36.86%，同比上涨141.77%。油价的上涨带动煤化工产品价格上升，Wind数据显示截止目前聚乙烯、聚丙烯以及尿素均价分别同比上涨77.9%、26.12%、19.81%。
            
                 由于煤炭企业的煤化工产品原料煤多以自产为主，成本相对稳定，化工品价格上涨有望带动业绩弹性释放。
            
                 焦炭价格本周上涨：据Wind数据，截至5月14日唐山二级冶金焦报收于2710元/吨，周环比上涨200元/吨；临汾二级冶金焦价格报收于2540元/吨，周环比上涨420元/吨。港口方面天津港一级冶金焦价格为2950元/吨，周环比上涨420元/吨。
            
                 成本有支撑，焦炭继续价格上涨。据焦联资讯，本周焦化企业开启第七轮提涨，涨幅120元/吨。需求方面，钢厂开工积极性不减，对焦炭采购需求仍存。而供给端焦企开工率稍有回升，但整体供应仍然偏紧，厂内库存极低，并且成本端焦煤价格也持续上涨。综合来看，预计焦炭价格仍将偏强运行。
            
                 港口、产地焦煤价格上涨：据Wind数据，截至5月14日京唐港主焦煤价格为1930元/吨，周环比上涨30元/吨。截至5月14日澳洲峰景矿硬焦煤价格为139.5美元/吨，周环比上涨7美元/吨。产地方面，据煤炭资源网，本周CCI山西低硫周环比上涨163元/吨，山西高硫周环比上涨101元/吨，柳林低硫上涨30元/吨。
            
                 焦煤价格预计偏强运行。受环保、安全检查等因素影响，近期产地煤矿焦煤产量有限，供应紧张，库存较低，煤企多存惜售心理，部分煤种煤价多次上调，下游方面，焦化企业需求旺盛，采购积极高，预计短期内炼焦煤市场将偏强运行。
            
                 投资建议：港口动力煤价格淡季不淡，且板块估值处于历史底部，我们认为煤价中枢上涨有望推动上市公司业绩增长进而拉动板块估值回升。我们建议关注1）吨煤净利低，业绩弹性大，受益于煤化工产品价格上涨标的，如中煤能源、兖州煤业等；2）低估值，高盈利标的，如潞安环能、陕西煤业、露天煤业、中国神华等，3）受益于焦炭涨价的标的：陕西黑猫、金能科技、山西焦化、开滦股份等，4）炼焦煤标的：山西焦煤、平煤股份。
            
                 风险提示：宏观经济预期扭转不及预期，库存去化进程慢于预期，煤炭价格大幅下跌，焦化行业环保政策变化。
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