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【研究报告内容摘要】
普拉格:全球氢燃料电池叉车龙头,专注于工业移动领域应用,全产业链布局。普拉格能源目前是全球最大的燃料电池集成商之一,也是全球市值最高的燃料电池公司,2021 年5 月18 日总市值为124 亿美元。公司专注于在全球范围内从事氢燃料电池系统的设计、开发、制造和商业化应用,主要用于工业越野、叉车物料搬运等市场,是燃料电池叉车领域细分龙头。截至2020 年,公司已经部署了4 万套燃料电池系统,并且成为液态氢的最大买家。
公司业务领域不断拓展,推动氢能燃料电池产品及技术解决方案两大业务齐头并进,将目标聚焦于工业移动应用,主要包括电动物料搬运叉车和电动工业卡车, 并纵向延伸产业链布局至原材料与制氢环节,形成完整的全产业链布局。
普拉格提供氢气制取、储运、加注的完整解决方案,股权绑定优质客户。
(1)自下而上逐渐完善电堆制造能力。2006-2015 年,公司与巴拉德紧密合作, 采用巴拉德电堆;2015 年起与巴拉德松绑,自行生产电堆,供应链开始多样化。公司与巴拉德产品的使用场景不同,公司的GenDrive 适用于物料搬运领域,如拖板车、托盘车、AGV 物流车、牵引车等,而巴拉德聚焦于公共客车、卡车等。
(2)深耕于制氢端,大力推动绿氢发展。公司的电解水制氢系统由世界上最有经验的PEM 电解团队之一--Giner ELX 设计,其拥有超过47 年的设计、生产和销售电解槽电堆以及集成产品的经验。GenFuel 电解解决方案简化了电力辅助设施(BOP),降低了电堆和系统成本,处于行业领先地位。
(3)亚马逊和沃尔玛是公司目前最大的客户,SK 集团将成为公司最大股东。公司的GenKey 解决方案包括燃料电池、氢燃料设备、氢燃料和相关服务,为亚马逊、宝马、南方公司、家乐福和沃尔玛等客户提供服务。公司还向沃尔玛和亚马逊发行认股权证,加强与二者的绑定。SK 美国子公司计划斥资15 亿美元收购普拉格9.9%的股权,同时计划在韩国设立合资公司布局亚洲氢能市场。
普拉格引领氢能企业股价走势,政策扶持和量化宽松成股价催化剂。普拉格能源是专注于物料搬运市场的美国燃料电池系统商、巴拉德动力系统是加拿大燃料电池解决方案提供商、亿华通是中国氢燃料电池发动机厂商,三者均深耕于氢能源电池市场,股价表现高度一致,主要受到国家政策扶持和近年来量化宽松政策的催化。普拉格的股价走势领先,带动了巴拉德和亿华通的股价。2014 年美国能源部支持、2019 年《欧洲绿色协议》、2020 年《欧盟氢能战略》、拜登推行的“绿色新政”均推动着氢能行业的快速发展。
投资建议:普拉格专注于工业物料搬运领域,具备从绿氢制备、电堆系统到应用端的一体化能力。普拉格作为全球市值最高的燃料电池公司,可作为他山之石, 对我国氢能及燃料电池产业的发展有重要借鉴意义。我国氢能与燃料电池逐步兴起,冬奥会、城市群申报结果也将成为重要催化剂,2021 年市场有望放量,设备、电堆系统类公司优先受益。
关注国内燃料电池系统龙头公司:亿华通-U;压缩机龙头公司:雪人股份;与巴拉德合作及重卡应用领域公司:潍柴动力。
风险提示:燃料电池及整车销售低于预期,技术、降本低于预期,加氢站建设低于预期。
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