券商投行吐槽 IPO压会35亿承销收入无法落袋

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38家券商投行独家吐槽：IPO压会35亿承销收入无法落袋，待遇降压力升，“说不为钱太矫情”
“以前是辛苦但有钱赚，现在是辛苦没钱赚白忙乎。”排队在审的项目已多达760多家。才过上三年好日子的中国投行正面临着巨大裂变，现在是阵痛期
理财周报记者 丁青云/深圳报道
9月的一个星期五夜晚，湖南长沙某县级政府招待所，老保代A君正一边听着《中国好声音》，一边在电脑前敲着补充材料。
他手上还有一个在审项目，早在今年4月初上报，经过反馈会、见面会和问核等几个环节后，仍在落实反馈意见阶段。他每天习惯性地登陆证监会官网看看有没有IPO审核最新动向，但这一个多月来，他没有得到任何好消息。
“以前是辛苦但有钱赚，现在是辛苦没钱赚白忙乎。”谈到项目，他连连叹气。他算了一下，排队在审的项目已多达760多家。他已经感觉到，才过上三年好日子的中国投行正面临着巨大裂变，现在是阵痛期。
此时，某券商研究所刚毕业两年的B君，正横七竖八地躺在北京某四星级宾馆，他跟着他的团队从南方飞到北京，逐一上门向基金客户们拜票，上午一家，下午两家。晚上一顿饭下来，一家重头基金公司投票热情显然不高，B君的领导果断下令，要重新拜访扫盲点，提高“礼节待遇”。这一天，他们重点推荐的股票又跌了4.13%。
而广州某券商珠江新城营业部的客户经理C君，在400元一个月的城中村租房中，打开网上银行，看着自己所剩无几的账户，终于下定决心离职。这是他有史以来业绩最差的一个月，他费尽心思，只拉来三个新开账户。行业寒冬漫长，他的很多同事已经纷纷离开这个行业。
据上海伟海投资咨询公司统计，今年以来，证券从业人数逐月减少，今年九月，整个券商从业人数是24.66万人，是去年8月以来第一次低于25万人，离开的大部分是经纪业务从业人员。
尽管层次不同，业务不同，但这24.66万人的命运，连结着庞大的资本市场群体利益。
2012年，寒冬。业务萎缩、降薪裁员阴霾下，“变革”和“创新”，成为监管层和券商高层们齐齐呼吁的庞大命题。他们越来越多意识到，这一次，已不是简单轮回，而可能是一场前所未有的裂变，要么凤凰涅槃，要么继续下沉轮回。

今天很残酷，明天更残酷，后天会很美好，但绝大多数人都死在明天晚上。生存考验，上至券商高层，下至底层经纪人，都面临着最残酷的问题。
本期，理财周报记者与17个不同业务、不同职位、不同区域的券商人士进行深度交流，论及行业发展，以及他们的生存状态与思考。

投行老总反思：“经营压力巨大”

券商金字塔尖上的投行精英们，已感觉到秋风萧瑟。
自7月13日以来， IPO审核、发行速度均明显放缓，其间“断档期”长达两个多月。
证监会官网显示，今年以来共有781个在审IPO项目，92家公司处于IPO审核通过但还未发行的阶段。即使按每周发行三只新股的速度估算，92只新股在今年年内无法全部发行。
这92只排队待发行的拟上市公司募集资金达587.96亿，中小板创业板占绝大多数比例。若不考虑超募，按6%的平均保荐承销费用保守估计，38家券商35.27亿的承销保荐费目前仍无法落袋为安。
“经营压力太大了。总裁在会上多次强调要加把劲。”国庆后第一个工作日，凌晨一点，某上市券商投行总经理D总仍在某地宾馆加班。
他调侃自己是“农民”，不是春耕秋收，而是看天吃饭，“现在只能靠天吃饭，不是靠才智和能力所能解决的问题”。最近一段时间，让他颇为难受的是，他所在投行IPO项目在会里一直压了好多个月。祸不单行，前段时间，他准备了很久的一个再融资项目因为价格没谈拢搁浅了。
项目积压之下，投行承受着巨大的压力。在D总的印象中，以前审核项目8-9个月就够了，现在12个月很正常。以前发行，只要一两个月，现在拖个三四个月都不止。累计算下来，一个项目拖一年半也很正常。
IPO审核速度明显放慢，甚至可以说是几近停滞。预审员也远远不够。据悉，目前主板中小板有预审员20人—30人，创业板预审员只有十几人。这些预审员除了是证监会本身的资深预审员以外，因人手紧缺，还从两大交易所以及各大地方证监局借调。
以创业板为例，目前创业板在审项目有305家，10几人的预审员团队，平均每人要看20个项目，“一个预审员最多要看40家公司，能看多仔细？压力非常大。”
除了一些经验丰富的老预审员外，大多数预审员都很年轻，不少是刚毕业不久。再大牌的投行大佬，遇到年轻的预审员，也瞬间成了屌丝。“我们都管预审员叫老师，不管他们多年轻。”年过40的老投行D总说，“当然，年轻有年轻的好处，比老预审员少了一些世故，多了一些踏实。”
对投行而言，压力也不言而喻。“我现在最大的压力，是绩效考核和转型。没有项目的话，收入一点都没有。经营压力大，又是上市券商，老板压力很大，给我们的压力也大。”
目前，国内大部分投行均为项目团队包干制，自负盈亏，和公司分成。如果赚得少的话，非但不能给公司分，还要公司倒贴。
D君说，他对每月送报到他手上的投行报表数据非常在意。“照现在这个情形，最多打平。我现在的团队，20几个人，4个保代，每年最保守估计费用也要1500万。但是今年，公司给我们定的考核指标是3000万到3500万收入，压力非常大。”
即便是大投行，日子也过得如履薄冰。“好年份，要保证大家吃好。差年份，要保证大家不饿死。”南方某一家大型投行总经理H也说：“现在最大的压力是经营压力，我每天想得最多的是，怎么把人稳住，业务怎么出来，怎么保证现金流，保证盈利的后续性。”因为业务收缩，他决定今年停止延续几年的大规模校园招聘，“人太多，养不活。”
而去年以来，投行频频发生大规模变动。平安证券、一创摩根、齐鲁证券、中投证券等众多投行人员流失，整个行业看上去非常动荡。
D总说：“每次，我对新员工的培训时候，我都会问他们：进投行到底是为了赚钱，还是为了职业理想？”但他也不得不承认，进入这个人力与资本高度转化的行业，“你说不为钱就太矫情了。”
“我不能理解，为什么很多投行团队看来盛极一时，但最后都树倒猢狲散。”前述大型投行总经理H总也总结，除了各种现实问题，也和投行人的职业信仰和追求缺失有关。

投行格局裂变：保代生存新考验

越来越多投行人意识到：2012年，对只有16年历史的中国投行而言，是一个重大的转折点。
10月10日，国务院公布最新一批取消和调整的324项行政审批项目，保代注册行政审批将取消，彻底改为注册制。尽管只是取消一个流程，但保代们还是一片哗然。
“这个深刻变化是，保代重要性下降，不再稀缺。保代人数增加（现2226人），加上放开签字，保代的制度红利取消，已经是看得到的了。快的公司，今年就取消保代津贴了，慢的明年也差不多了。”上海一位5年“保龄”的保代说。
一位参与今年保代资格考试出题的老投行人士透露：“题目变简单了。今年，协会领导已经明确和我们打招呼了，意思很清楚，不要搞太难，要提高通过率。说白了，以后保代资格考试会变成级别更高一点的从业资格考试。接下来应该是逐步放开，发展到一年三四次也可能。”
几人欢乐几人愁。对老保代而言，以往的资格待遇降低不说，因为已形成思维定势，再学习新业务、转型都有难度。但对于刚踏入投行的新人而言，这未必是坏事，投行收入差距或将减小。
前述上海保代认真地估算了一下自己今年的收成：“今年我们已经降了两次薪了，主要是降津贴，合计降幅应该有30%以上。我2010年出了3个项目，一个我签字的，另两个是我负责的。2012年就一个首发，一个并购，还被否了一个。”
尽管保代待遇降低，压力和风险却比以往更重。D总做了一个总结：“现在报了几百个项目，质量良莠不齐。现在撤项目的往往是大券商。很多不咋地的项目，他们都往上报。因为大券商保代多，按团队模式运作，自负盈亏。要赚钱，项目必须出来，所以，很多保代会把一些质量稍差的项目也提前报，报上去，碰一下运气，存在侥幸心理。”
据理财周报统计，目前终止/中止/暂缓审核数量最多的是招商证券7个，中信建投6个。招商证券撤回比例为7/47，中信建投撤回比例为6/50。撤回比例最大的是民生证券，22个在审项目，5个撤回。
而H总则比以往更加谨慎了。“撤回项目，更多是经营业绩产生变化，要补充报表和其他材料。我们每一个上报的项目都要经过董事长签字，短斤缺两的项目不敢往上报。”
现在，H总对公司上报的每一个招股说明书都认真看，“一些我看不懂的企业模式，我一定会到公司现场看看。我们有几百个客户，凡是报到会里的，还有一些还在辅导期的，我都会到现场看看。”
作为特定历史阶段产物，保代职业兴衰寓意深刻。中国投行兴替，必须放在16年的历史纵深中看。整体而言，中国投行经历了春秋战国、三国两晋、南北分治、五代十国这四大阶段。
最早阶段是2000年以前，春秋战国“指标制”时期。市场初创，投行机构在很小的空间内激烈争夺。彼时，上市公司数量少，IPO被行政控制和行政分配。
第二阶段是2000-2005年，三国两晋“通道制”时期。2001年市场实行了通道制，每个公司同时报会项目最多只能有8个，投行项目申报受到极大的限制，整个行业业务量都被急剧压缩。但2003年的保荐制度、2004年中小板开板、2005年实行股改，为后面一级市场发展打下了基础。
第三阶段是2006年-2011年，南北分治“保荐制”盛行时期。一级市场前所未有爆发，各大投行都有肉吃。北方券商以承做大型国企为代表，南方券商以承做中小民营，上海券商定位不明晰。保荐制，一度让保荐机构处于“准甲方”的地位。中国上市2000多个企业，有一半左右是在这一时期IPO。
第四阶段从2012年开始，进入混乱五代十国时期。由于市场竞争日趋激烈、市场格局不断变化，保荐机构回归“乙方”本质。所谓“汉唐盛世”，仍需时日。
越来越多人意识到，当前投行并没有回归综合金融产品设计者和承销者的本质。
目前，投行高度局限于IPO格局，产品结构过于单一，把投行“做小了”。除了IPO、增发、配股以外，投行的收购兼并、私募融资、债券发行、场外交易、市值管理、大宗交易、过桥贷款等业务还没有做起来。
“这几年的好日子过舒服了，大家很少去反思。现在低迷正是反思的时候，包括投行人员和监管层。并购、债券松绑时代来临，接下来又要淘汰一批投行。”D总说，“但整体来说，投行还是个朝阳行业，只能顺应潮流。”
而金融猎头公司上海浩瀚咨询执行总监夏秀华告诉理财周报记者，市场人才需求发生了改变。目前，最抢手的券商人才是投行债券人员和资管人员，保代热早已降温。

经纪：“明年上半年最艰难”

对那家自己已效力长达4年的券商，经纪业务客户经理C君爱恨交加。他已经连续几个月只拿到1200元的基本工资和少量的绩效工资。同事一个个选择离职。就在他递交辞职信的前两天，上证指数盘中创下了1999.48点的历史低位。
他已经记不清楚，领导第几次语重心长了：漫长熊市后一定会低谷反弹，稍安勿躁。而他已经失去了信心。而深圳某知名营业部总经理，不顾刚刚动完颈部手术，火速赶回一线，安抚低落的投顾和客户经理们，还有渐渐失去耐心的众多大户们。
据wind资讯统计，今年前9月，A股成交额24.5万亿，比去年34.6万亿的交易额，缩水了29.2%。今年五月以来，上证指数一路暴跌，一度在2000点附近徘徊。
“去年整个行业佣金收入680亿，今年上年年250多亿，估计全年也就四五百亿左右。”上海证券分管经纪业务的副总裁黄华估算，“佣金收入还会进一步下降，换手率和佣金率这两指标都还会进一步下降。现在A股市场换手率30%左右，还是偏高。”
除了市场环境以外，经纪业务还面临着监管环境的变化。今年上半年出台的券商创新征求意见稿，公布了11项新政，允许券商探索网上开户。
“这个政策现在还没有实施，一旦实施，会进一步的冲击券商，尤其是区域性的券商，以前开户人必须要营业部现场，如果取消了这个限制，网上就可以完成，一些区域性券商将面临着巨大的压力，佣金战还会更加激烈。”黄华说。
黄华判断这远不是最困难的时候，“明年上半年，应该是券商经纪业务最困难的时候，还将进一步下滑，券商的财务压力更大，因为转型和新政实行需要时间，日子会更痛苦。”
券业的残酷也不言而喻。市场不断波动，一批批寻求职业发展的年轻人来了，走了，又来，再走。“我早就已经习惯了。优胜劣汰，留下来的都是经受考验的。虽然很残酷，但符合市场生存法则。”深圳民田路一营业部老总说，他看多了股市起伏，亦看淡了人事变迁。
而“变革”这种词往往只有到绝境，才真正被当回事。越来越多人清醒地认识到靠天吃饭的投机性和不可持续性。
多名券商高层人士均提出，拯救经纪业务的机会在于，建立多层次资本市场，不再仅仅面对七八千万的股民，而是五六亿的有财富管理需求的人群。
传统的通道业务已经无法养活一线人员。营业部未来的出路，更多作为渠道，不仅仅提供通道业务，更重要的是提供各种投资理财产品服务。
“券商应该成为资产管理的主流机构，但现在被边缘化了，这是不正常的。”黄华认为，券商比近年迅猛崛起、最为灵活的信托，在营业部渠道和研究能力上具有优势。“现在监管放开，信托50%的业务，券商都能做。接下来，这个比例还会更大。”

打通全产业链难在哪里

券商到了最惨的时候吗？

此时的券商，与2004年前的券商，已经不可同日而语。一批券商已经上市，即使未上市券商，也因股东重新认识券商的价值而加大投入，获得了较充裕的净资本。目前，17家上市券商，7家在2007年以后上市。
17家上市券商，单是银行利息，便可以缓解券商的财务压力。今年上半年，17家上市券商平均利息净收入2.6亿，占平均营业收入的14.41%。最典型者，2009年底完成增发的国元证券、2010年底上市的山西证券近1/3的营收来自利息收入。
也即是说，券商仍未到达最惨的临界点。一个最直接的指标是，目前，没有任何一家券商主动要求合并，说明券商日子仍能撑下去。
保代们的预期是，没有了超额收益，收入仍然不错；不少研究员们的预期是，只要券商母体愿意供养，选票远比分仓收入重要；资管职员更是踌躇满志，因为今年以来，监管放开最大的就是资管业务，全行业一半以上的创新集中在资管；经历过破千点低谷的券商大佬们也还算淡定。
现在，每一个券商高层言必谈创新和放开监管。从投行到经纪业务，从资管到研究所，从融资融券到新三板。更本质的是，打通内部各个业务链，管理学术语为“全产业链模式”，实质为打通券商内部各个业务板块，资源贡献，产生整合效应。
但直到目前为止，创新业务对各个券商的盈利贡献非常有限，更多是一种自上而下的倡导。“很多人对创新的理解很片面，他们只满足于一个新名词的出现，一个新业务的改变。其实，创应该是对现有的全方位的改变。”此前，南方某大型券商高管如此评价券商创新。
在上海一名资深券商研究人士看来，创新业务并未达到预期，可能与“动力”不够有关。“现在还不到券商们憋足劲创新的时候，因为日子还可以勉强过下去。现在的本质不是创新，还是行政垄断。市场结构、券商公司治理严重不合理阻碍了创新。”
“全产业链是充分竞争市场下的产物，只要还有未消耗尽的行业垄断利润，券商们就没有动力去拼命变革，只有少数有远见的券商才会提早布局。”

cathychen

谢谢分享~！

王军

全产业链是充分竞争市场下的产物，只要还有未消耗尽的行业垄断利润，券商们就没有动力去拼命变革，只有少数有远见的券商才会提早布局。”

组合吧

“全产业链是充分竞争市场下的产物，只要还有未消耗尽的行业垄断利润，券商们就没有动力去拼命变革，只有少数有远见的券商才会提早布局。”

确实如此！

gypsyman

这篇文章写的不错，券商确实需要到了彻底反思的时候了

欧洛maocrazy

“现在还不到券商们憋足劲创新的时候，因为日子还可以勉强过下去。现在的本质不是创新，还是行政垄断。市场结构、券商公司治理严重不合理阻碍了创新。”传统的通道业务已经无法养活一线人员。营业部未来的出路，更多作为渠道，不仅仅提供通道业务，更重要的是提供各种投资理财产品服务。

cuihongwei1980

投行现在不好混了