08真题中的超额配售的参考答案是否有问题？

yangyang326

16、某公司首次公开发行股票，发行规模为100亿，股价3元/股，主承销商使用超额配售选择权，数量为初始发行规模的10%，本次发行股票上市之日起30日内，主承销商使用超额配售获得的资金，分别以2.95元/股购入2亿股、以2.90元/股购入2亿股。假如不考虑发行费用，发行人募集的资金为：
A、330．3亿元
B、330亿元
C、318亿元
D、300亿元
C


参考解析  （一）（二）略
三、上面已述及，发行人募集的资金应为：100×3+(100×10%-2-2) ×3=318亿元。


我认为，根据定义
超额配售选择权：俗称绿鞋。是指发行人授予主承销商的一项选择权，获此授权的主承销商可以根据市场认购情况，在股票发行上市后的一个月内，按同一发行价格超额发售一定比例的股份（通常在15％以内），即主承销商按不超过包销额115％的股份向投资者发售，发行人取得按包销额发售股份所募集的资金。新股上市后的一个月内，如果市价跌破发行价，主承销商用超额发售股份取得的资金从二级市场购回股票，分配给提出申购的投资者；如果市价高于发行价，主承销商可以要求发行人增发这部分股份，分配给提出申购的投资者，发行人取得增发这部分股份所募集的资金。这样，主承销商在未动用自有资金的情况下，通过行使超额配售选择权，以平衡市场对某只股票的供求，起到稳定市价的作用。


如果市价高于发行价，主承销商可以要求发行人增发这部分股份，分配给提出申购的投资者，发行人取得增发这部分股份所募集的资金。也就是300+300*10%=330

如果市价跌破发行价，主承销商用超额发售股份取得的资金从二级市场购回股票，分配给提出申购的投资者。则发行人还是取得300，超额的那部分是投资者事先给了主承销商的，后者在二级市场买回给前者。和发行人没什么关系，主承销商赚取了差价。
那么发行人就是募集了300

根据题目看，“主承销商使用超额配售获得的资金，分别以2.95元/股购入2亿股、以2.90元/股购入2亿股”，是属于“如果市价跌破发行价....”的范畴，所以不管主承销商在10％的额度内怎么操作，发行人募集的资金是不变的，就是300亿。


个人愚见，请大家指教

veonli

答案应该还是C。因为使用了超额配售权的话，主承销商必须拿出多100*10%=10亿股出来分配给答应等待30天的投资者，主承销商购买了4亿股，而剩余的6亿股仍需发行人再发行。故此总发行数为100+（10-4）=106亿股，按3元算的话，就是318亿元。至于主承销商买入的4亿股中间的差价，就由主承销商赚去啦。

yangyang326

答案应该还是C。因为使用了超额配售权的话，主承销商必须拿出多100*10%=10亿股出来分配给答应等待30天的投资者，主承销商购买了4亿股，而剩余的6亿股仍需发行人再发行。故此总发行数为100+（10-4）=106亿股，按3元算 ...
veonli 发表于 2009-6-27 17:21

问题是，“主承销商必须拿出多100*10%=10亿股出来分配给答应等待30天的投资者”，这是在市场价格高于发行价的情况下。而且按照你的叙述，那么主承销商买的4亿股和剩余的6亿股都应该是按照3元的价格，那怎么后来主承销商又去二级市场以2.95和2.90再买呢？


而题目中叙述的是跌破发行价哦，因为主承销商是去二级市场以2.95和2.90的价格买回的。

yangyang326

要不是这样：

市场价先是高于发行价，发行人增加发行，由于供需关系和其他多种因素的变化，股价慢慢回落，在发行人增加发行了6亿股以后（按3元），市价跌破发行价。发行人停止发行，而由主承销商在二级市场低价购回4亿股，再以3元的价格卖给剩下的投资者。

那么发行人实际募集的就是106亿股，乘以3，就是318亿。有点明白了。

veonli

嗯，其实关键是获此授权的主承销商可以根据市场认购情况确定配售比例，一般而言，新股发行都是超额认购的，故此会有愿意等待一个月的获得股权的投资者与主承销商签署合同，在一个月后完成股权交割，而买入价仍为发行价，像案例中有10%的投资者仍愿意等待。在这一个月中，如果股价有跌破发行价的话，主承销商买入股票，抬高市场价格，像案例中，可能在主承销商低价买入股票后，股价可能就被抬高了，故此主承销商无法再低于发行价购买，剩余部分只能要求发行人发行。故此，最终能确定发行人增发的股数是发行后的一个月后或主承销商在二级市场低价全部购买超额配售股数的当日。
发行人的增发的数量=超额配售选择权累计行使数量—主承销商从集中竞价交易市场购买发行人股票的数量

天空

我怎么就觉得是300亿元呢！
以2.95元/股购入2亿股、以2.90元/股购入2亿股，均低于发行价。在此情况下，是不需要再增发股票的，只是可以对部分承诺过的投资者迟交股。低于发行价的购股行为并不是再增发的股票，而是已经发行并到二级市场流通的股票，是存量股票，即总发行量是不变的，还是100亿股。因此，总的募集资金应该还是300亿元。

各位理解如何？

zhxguo

同意2楼

个人理解，欢迎大家讨论。

yangyang326

我怎么就觉得是300亿元呢！
以2.95元/股购入2亿股、以2.90元/股购入2亿股，均低于发行价。在此情况下，是不需要再增发股票的，只是可以对部分承诺过的投资者迟交股。低于发行价的购股行为并不是再增发的股票，而是已 ...
天空 发表于 2009-6-29 08:44

题目中给定了超额配售的比例了，是10％，就是10亿股。有4亿是在二级市场买的，不需要发行人增发，但剩下的6亿股就是增发的了。

就是一个新人

非常清楚讨论了超额选择权，估计看过这个帖子的人，这个知识点肯定很熟悉了。迷惑在于那部分被承销转走的钱，幸亏是选择，要不估计错的人更多

ghsrghsr

5楼解释的非常清楚