请教：资产证券化的几个问题

sunken0407

关于资产证券化，在学习过程中，有几个问题，请教一下：

1、作为非公开发行的产品，评级是否是必须的，还是视具体投资者情况而定？
2、作为基于基础资产未来现金流而设计的产品，对基础资产的评估是否必要？现金流的预测一般是谁出具的，评级机构还是会计师？
3、原始权益人的3年审计报告是否强制要求具有证券从业的会计师事务所出具？

谢谢，各位大虾了~~

七月天219

1、正式公布的的新法删除了征求意见稿中公开发行的相关规定，合格投资者仅限200人，所以证券公司资产证券化都是非公开发行。而第十五条规定：资产支持证券可以由取得中国证监会核准的证券市场资信评级业务资格的资信评级机构(以下简称资信评级机构)进行初始评级和跟踪评级。所以该规定并没有说是必须，但实践中如不评级，估计无法销售吧。
2、2006年监管机构发布了《资产证券化产品申报材料目录及内容要点》，尽管已颁布新法，但试行阶段的成果还是可以借鉴的。从该文件可以看出监管机构也只是建议对基础资产进行评估，所以我觉得也不是必须。该文件将交易现金流预测列入信用评级报告的组成部分，可以看出现金流的预测应该是评级机构干的事。
3、上述文件“其他有关申报文件”中也提到“经具有证券相关业务资格的会计师事务所审计的财务报表”。所以应该是要证券资格所来审，让非证券资格所审证监会怎么会放心。

      以上是我个人理解，实践如何操作还希望大牛指点。

sunken0407

七月天219 发表于 2013-3-26 14:03
1、正式公布的的新法删除了征求意见稿中公开发行的相关规定，合格投资者仅限200人，所以证券公司资产证券化 ...

另外，还有个疑惑，如下：

根据业务管理 第八条规定：
        本规定所称基础资产，是指符合法律法规，权属明确，可以产生独立、可预测的现金流的可特定化的财产权利或者财产。基础资产可以是单项财产权利或者财产，也可以是多项财产权利或者财产构成的资产组合。
        前款规定的财产权利或者财产，可以是企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利，商业物业等不动产财产，以及中国证监会认可的其他财产或财产权利。

弱问：
华侨城入园凭证作为基础资产，是属于收益权资产，属于财产权利范畴？
商业物业作为不动产财产，如何设计成基础资产，是以商业地产作为基础资产，还是以租赁收益权作为基础资产？
比如入园凭证，并没有真正实现破产隔离，各位是如何理解这个问题？

jessyhj621

看了一些资料，有些人认为，目前国内的资产证券化业务中，收益权类基础资产不能实现破产隔离，只有债权类资产才能实现真正的隔离。这样貌似和资产证券化的核心——破产隔离有所冲突。但我个人理解，虽然权益类资产无法做到真正的过户或转让，但是是不是可以在基础资产的买卖合同中进行类似条款的设计，以达到实现隔离的目的？盼高手解答。

鼠小弟的小背心

请问正式稿中哪里写了要审计“原始权益人的3年报告”？

sunken0407

鼠小弟的小背心 发表于 2013-3-27 16:17
请问正式稿中哪里写了要审计“原始权益人的3年报告”？

证券公司设立专项计划发行资产支持证券申请文件清单及要求

一、申请文件：

（一）申请书；

（二）计划说明书草案；

（三）主要交易合同文本草案；

（四）法律意见书；

（五）特定原始权益人最近三年经审计的财务会计报告及融资情况说明（未满三年的自成立之日起）；

（六）项目主办人的情况登记表；

（七）中国证监会要求的其他材料。

zolowen

同意2楼意见！

鼠小弟的小背心

sunken0407 发表于 2013-3-27 16:53
证券公司设立专项计划发行资产支持证券申请文件清单及要求 一、申请文件：（一）申请书；（二）计划说明书 ...

多谢，是我粗心，没看附件

hanying853

sunken0407 发表于 2013-3-27 00:03
另外，还有个疑惑，如下：

根据业务管理 第八条规定：

1、基础资产只有两类：财产权利与财产。入园凭证代表着收费权，实质上是财产权利。

2、商业物业可以两种形式进入基础资产池，以财产形式或以财产权利形式皆可以。个人认为以财产形式融资渠道很多，既可以进入资产池做基础资产，也可以直接向银行申请抵押担保贷款，亦可以做信托融资。最终选择用哪个渠道，取决于融资成本。

3、入园凭证的实务操作可以看看欢乐谷项目。个人觉得目前依据《券商资产证券化管理规定》做到破产隔离很难，法律层次太低，不能替代信托法。目前对真实销售的认定并无明确规定，个人认为，把握一条原则：投资者利益不可损害。不能做到破产隔离，用内外部增信来保护投资者利益，基本上就没有大问题。


13501275957 欢迎探讨

nickguan

关于第二个问题，我觉得不需要“具有证券相关业务资格的会计师事务所”，否则的话很多项目就要会计师重新审计一遍了。发行人本身的资质又不是资产证券化的重点。评估和评级更关键，所以要具有证券相关业务资格。
其他文件中要求“具有证券相关业务资格的会计师事务所审计的财务报表”是特指证券公司的，其他的没说应该都可以。

另外请教一下，关于商业物业类，如果以财产权利形式，财产本身也不能有抵押吧？