投资分级基金的溢折价表现

fesson

        分级基金是通过对基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两类份额，并将其中一类份额或两类份额上市进行交易的结构化证券投资基金。一般具有优先级权益部分和次级权益部分，优先级权益部分可以按同期银行存款利率上浮一定百分点确定固定收益金额，但固定收益金额不分配现金而是在约定日期转换为基金份额，次级权益在满足优先级权益分配固定收益的基础上，享有基金剩余财产的分配权。两项单独交易的权益结构只能通过二级市场卖出，无法向基金管理人赎回。
         2011年9月，股指大幅下跌，二级市场上分级基金各权益结构的交易走势出现巨大分化，优先权益的部分连续大幅下跌，收盘价相较于净值的折价比率较高，而次级权益部分则相对下跌幅度较小甚至部分基金略有上涨，截至9月末收盘价相较于净值的溢价比率较高。如由申万300拆分而来的申万收益（代码150022，属于优先级权益）、申万进取（代码150023，属于次级权益）表现就出现巨大分化。截至9月末，申万收益净值1.043、收盘价0.743、折价率28.76%，而申万进取净值0.469、收盘价0.783、溢价率66.95%。
   在股指下跌的情况下，次级权益部分为何溢价如此之高，而收益稳定的优先级权益又折价如此之高，这种背离的市场现象该如何解释？

mianhuacku

个人认为，股指下跌的背景下，激进份额高溢价率体现了博反弹的预期；而稳健份额的高折价则是利率预期的反映。

fesson

结合分级基金2012年以来的走势，想再把这个问题提出来，1月至今，分级基金表现与去年9月恰好相反，去年9月股指跌、分级基金优先部分跌，而今年1月至今，股指涨、分级基金优先级权益部分照跌，有点甚至在股指大幅反弹那两天连续两个交易日跌停。