2017美国基金业年刊 中文版

秋云飞

【正文目录】
译者简介  .........................................................................................................................................  12
第一章  美国注册投资公司  .............................................................................................................  13
一、  2016 年投资公司的资产概况...............................................................................................  14
二、  美国居民对投资公司的持续依赖性  ....................................................................................  16
三、  投资公司在金融市场中的作用  ............................................................................................  19
四、  投资公司的类型和数量 .......................................................................................................  20
五、  单位投资信托 .......................................................................................................................  24
六、  投资公司从业人员情况 .......................................................................................................  26
第二章 共同基金近期趋势  .............................................................................................................  30
一、  投资者对美国共同基金的需求  ............................................................................................  30
二、  共同基金规模变动 ...............................................................................................................  35
第三章  交易所交易基金.................................................................................................................  67
一、  什么是 ETF？  .........................................................................................................................  67
二、  ETF 和共同基金  .....................................................................................................................  68
三、  美国 ETF 资产  ........................................................................................................................  69
四、  ETF 的发起设立  .....................................................................................................................  70
五、  ETF 如何交易  .........................................................................................................................  74
六、  ETF 的需求  .............................................................................................................................  77
七、  ETF 持有家庭的特征  .............................................................................................................  81
第四章  封闭式基金  ........................................................................................................................  83
一、  什么是封闭式基金？ ...........................................................................................................  84
二、  封闭式基金资产规模 ...........................................................................................................  84
三、  封闭式基金新增规模 ...........................................................................................................  86
四、  封闭式基金的收益分配 .......................................................................................................  87
五、  封闭式基金的杠杆 ...............................................................................................................  88
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六、  持有封闭式基金的家庭的特征  ............................................................................................  91
第五章  共同基金费用和费率  .........................................................................................................  93
一、  共同基金费用趋势 ...............................................................................................................  93
二、  指数基金  ...............................................................................................................................  98
三、  共同基金的销售费用 .........................................................................................................  105
四、  401(K)计划的服务及费用  ...................................................................................................  108
第六章  共同基金持有人特征  .....................................................................................................  111
一、  个人及家庭共同基金持有者..............................................................................................  111
二、  家庭首次购买共同基金 .....................................................................................................  117
三、  投资者从哪里购买共同基金..............................................................................................  120
四、  份额持有人情绪、对投资风险的承受意愿以及信心  ......................................................  123
五、  份额持有人使用互联网的情况  ..........................................................................................  127
第七章  退休金与教育储蓄  ...........................................................................................................  128
一、  美国退休金体系 ....................................................................................................................  129
二、  固定缴费型养老金计划 ........................................................................................................  138
三、  个人退休金账户（IRA）  .......................................................................................................  147
四、  共同基金在退休储蓄中的作用.............................................................................................  155
五、  共同基金在教育储蓄中的作用.............................................................................................  159
【图表目录】
图 1.1    1998-2016 年各类投资公司的净资产变化情况.................................................................  14
图 1.2  截至 2016 年底全球开放式基金市场份额分布情况  ...........................................................  15
图 1.3 1980-2016 年美国投资公司持有家庭金融资产份额变化情况  .............................................  17
图 1.4 1996-2016 年共同基金在家庭退休账户中的占比  ................................................................  17
图 1.5 1990-2016 年货币市场基金在美国非金融企业短期资产中的占比  .....................................  18
图 1.6 2016 年底投资公司在股票、债券和货币市场的投资占比  ..................................................  19
图 1.7 2016 年美国各类投资公司占比  ...........................................................................................  20
图 1.8 2005-2016 年美国基金发起人的数量变化  ...........................................................................  21
图 1.9 拥有净现金流入的基金产品发起人占比  .............................................................................  22
图 1.10  最大的共同基金和 ETF 管理主体的市场份额占比 ...........................................................  22
图 1.11 2005-2016 年共同基金进入和退出行业的数量变化情况 ..................................................  23
图 1.12  单位投资信托历年净资产和数量  ......................................................................................  25
图 1.13 1998-2016 年美国不同类型投资公司数量  .........................................................................  26
图 1.14  美国资产管理行业从业人员数量  ......................................................................................  27
图 1.15  美国资产管理行业人员分布 .............................................................................................  28
图 1.16  美国基金从业人员的地区分布情况  ..................................................................................  29
图 2.1：权益类基金占比超一半的共同基金资产 ..........................................................................  31
图 2.2：美国共同基金发行和退出的数量  ......................................................................................  33
图 2.3：家庭投资者占共同基金份额持有的主要比例  ...................................................................  34
图 2.4：共同基金净流入 ................................................................................................................  35
图 2.5 权益类基金的净流与全球股票回报率相关 .........................................................................  39
图 2.6：2016 权益类共同基金净流出 ............................................................................................  41
5
图 2.7  股票型基金投资者的周转率 ...............................................................................................  44
图 2.8  债券基金的净流入与债券回报率相关  ................................................................................  46
图 2.9 2016 年债券基金的净流入  ...................................................................................................  48
图 2.10 过去 10 年间债券共同基金经历的净流入 .........................................................................  51
图 2.11  混合型基金资金流  .............................................................................................................  52
图 2.12  指数共同基金的净新现金流量  ..........................................................................................  54
图 2.13  指数股票型共同基金的份额继续上涨  ..............................................................................  55
图 2.14  国内股票型共同基金的部分流出转入了 ETF  ....................................................................  56
图 2.15  有偿投顾配置更多 ETFS 在投资组合中  .............................................................................  57
图 2.15  大 401（K）计划中集体投资信托持有比例增加  ..............................................................  59
图 2.17  货币市场基金的净新现金流量  ..........................................................................................  60
图 2.18：2015 年和 2016 年，资产从大类货币基金转向政府货币基金  .......................................  63
图 2.19  ：2016 年 10 月 14 日截止日前主流货币基金缩短其平均寿命  .......................................  64
图 2.20  政府证券的占比在应税货币基金市场迅速提升  ...............................................................  65
图 3.1：美国拥有全球最大的 ETF 市场  ..........................................................................................  69
图 3.2：ETF 数量和资产规模（2007 年底至 2016 年底，单位：10 亿美元）  ..............................  70
图 3.3：ETF 份额的申购（创设） ..................................................................................................  72
图 3.4  二级市场上 ETF 流动性提供商的数量很多 ....................................................................  73
图 3.5  ETF 的交易行为绝大部分发生在二级市场（2014 年至 2016 年底）  ............................  75
图 3.6  2016 年下半年应税债券 ETF 二级市场交易量在利率上升时增加  .................................  76
图 3.7  ETF 的净发行规模（2007 年至 2016 年，单位：10 亿美元）  .......................................  78
图 3.8  不同投资类型 ETF 的净发行规模....................................................................................  78
图 3.9  ETF 的资产规模集中于国内大盘股  .................................................................................  79
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图 3.10  新成立和清盘的 ETF 数量  .................................................................................................  80
图 3.11  持有 ETF 的家庭拥有广泛的投资  ......................................................................................  81
图 3.12  持有 ETF 的家庭的特征  .....................................................................................................  82
图 3.13  持有 ETF 的家庭愿意承担较高的投资风险  .......................................................................  83
图  4.1：2016 年末封闭式基金总资产规模为 2620 亿美元  ...........................................................  85
图  4.2：各类型封闭式基金占比  ....................................................................................................  86
图  4.3：封闭式基金新增规模  ........................................................................................................  87
图  4.4：封闭式基金收益分配  ........................................................................................................  88
图  4.5：封闭式基金运用了结构化杠杆或投资组合杠杆  ..............................................................  89
图  4.6：封闭式基金结构化杠杆主要通过发行优先份额获得 ......................................................  90
图  4.7：投资组合杠杆的运用  ........................................................................................................  91
图  4.8：封闭式基金投资者持有的金融资产品类丰富  ..................................................................  92
图  4.9：持有封闭式基金的家庭收入水平和金融资产规模均高于平均水平  ................................  92
图  5.1：自 2000 年来共同基金费率显著下降  ...............................................................................  94
图  5.2：共同基金规模上升费率水平下降  .....................................................................................  95
图  5.3：规模加权费率低于按基金数量简单平均的费率  ..............................................................  96
图  5.4：规模主要集中于低费率基金 ............................................................................................  97
图  5.5：各类型基金的费率（按投资目标分类） .........................................................................  98
图  5.6：指数基金规模和数量快速增长  .......................................................................................  100
图  5.7：指数型基金和主动型基金费率均逐渐下降  ....................................................................  101
图  5.8：投资 ETF 的费率在过去数年中呈下降趋势  ....................................................................  102
图  5.9：不同投资目标的指数 ETF 的平均费率  ...........................................................................  103
图  5.10：投资者实际支付的前端费用远低于最高费率标准 ......................................................  105
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图  5.11：净流入资金主要来源于摊销收费的机构类份额  ..........................................................  106
图  5.12：零申赎费份额在长期共同基金销售中占据主要比重  ..................................................  107
图  5.13：零申赎费份额在长期共同基金资产中占据主要比重  ..................................................  108
图  5.14：401(K)计划相关的服务和费用  ......................................................................................  109
图  5.15：401(K)计划持有的股票型基金主要为低费率的基金  ....................................................  110
图 6.1  ：2016 年 43.6%的美国家庭持有共同基金 ......................................................................  112
图 6.2  共同基金持有人特征（根据 2016 年年中的统计）  .........................................................  112
图 6.3  ：婴儿潮世代和 X 世代是最大的共同基金持有者  ...........................................................  114
图 6.4：婴儿潮世代是最大的共同基金持有群体 ........................................................................  115
图 6.5：共同基金持有规模随着家庭收入的增长而增加  .............................................................  116
图 6.6  ：许多持有共同基金的家庭收入中等或更低  ...................................................................  116
图 6.7：年轻一代比上一代更早开始投资于共同基金  .................................................................  117
图 6.8：通常第一次购买共同基金是通过雇主资助的退休计划  ..................................................  118
图 6.9：大部分共同基金投资者关注退休  ....................................................................................  119
图 6.10 81%的共同基金持有家庭通过雇主资助退休计划持有基金  ............................................  121
图 6.11  一半左右的共同基金持有家庭通过多种渠道持有基金..................................................  122
图 6.12  家庭分账户共同基金资产  ...............................................................................................  123
图 6.13  ：大部分基金份额持有人看好共同基金行业  .................................................................  124
图 6.14：美国家庭承受风险的意愿  .............................................................................................  124
图 6.15：股票型基金是所持有的共同基金类型中最常见的  .......................................................  126
图 6.16  ：超过 80%的共同基金持有家庭对共同基金抱有信心  ..................................................  126
图 6.17  ：共同基金持有家庭使用互联网非常普遍.....................................................................  127
图 7.1：美国养老体系金字塔  .......................................................................................................  130
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图 7.2：居民储蓄随着时间变化的主要原因  ................................................................................  131
图 7.3：社保福利方案非常激进  ...................................................................................................  132
图 7.4：各收入组内行将退休家庭户均养老金资产和/或 DB 计划补贴占比  ..............................  133
图 7.5：美国退休金资产总规模  ...................................................................................................  134
图 7.6：美国养老金资产及养老金负债缺口  ................................................................................  136
图 7.7：许多美国家庭持有税收优惠型养老储蓄 ........................................................................  137
图 7.8：养老型账户(IRA 账户与固定缴费型养老计划)的覆盖率 ................................................  138
图 7.9：各类固定缴费型计划的资产规模  ....................................................................................  139
图 7.10：401(K)雇主缴费方案的设计（2013 年底）  ...................................................................  140
图 7.11：401(K)计划提供的投资解决方案的比例：按照投资类型划分 .....................................  141
图 7.12：401(K)资产配置随参与者年龄变动  ...............................................................................  143
图 7.13：不同年龄段的 401(K)计划参与者股票资产配置比例差异巨大  ....................................  144
图 7.14：401(K)计划中目标日期基金的市场份额  ........................................................................  145
图 7.15：401(K)账户余额倾向于随着参与者年龄和工作年限的增加而增长  ..............................  146
图 7.16：个人退休金账户的资产规模 .........................................................................................  147
图 7.17：近 4300 万美国家庭拥有 IRA 账户  ................................................................................  149
图 7.18：新开立罗斯 IRA 通常开通缴款功能 ..............................................................................  149
图 7.19：转换的决策信息有众多顾问资源  ..................................................................................  151
图 7.20：IRA 账户资产配置随着投资者年龄结构的变化而变化  .................................................  152
图 7.21：罗斯 IRA 投资者几乎不支取养老金 ..............................................................................  153
图 7.22：已退休人员从传统 IRA 中支取的资金通常被用于支付生活费用  .................................  155
图 7.23：退休资金大量投资于共同基金  ......................................................................................  156
图 7.24：养老金资产所持有的共同基金绝大部分投向了股票资产  ............................................  156
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图 7.25：不同账户持有目标日期基金和生活方式基金的规模 ...................................................  158
图 7.26：目标日期基金、生活方式基金和指数基金已成为 DC 计划所持共同基金的核心  .......  159
图 7.27：529 储蓄计划资产规模  ..................................................................................................  160
图 7.28：参与教育储蓄计划的家庭特征  ......................................................................................  161