华金证券--电子元器件行业:增值税下调双重利好,刺激产业需求,降低公司费用支出【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    投资要点
            
                    事件:3月5日在政府工作报告中“2019年政府工作任务”指出,实施更大规模的减税,普惠性减税与结构性减税并举,重点降低制造业和小微企业税收负担。深化增值税改革,将制造业等行业现行16%的税率降至13%,将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%,确保主要行业税负明显降低;保持6%一档的税率不变,但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施,确保所有行业税负只减不增。
            
                    利润直接增厚影响来源于费用金的降低,直接影响约3.4%:由于电子制造业处于较为充分的市场竞争格局中,甚至是全球化的市场竞争格局,因此我们认为公司为保持市场的竞争力,定价策略方面预计将会保持除税后的价格体系,从直接的盈利将会主要集中在以城市建设费、教育费等主要费用降低,根据这个假设,我们预计以中信一级行业指数的成分股2017年的年度业绩测算,最终的直接影响预计在3.4%,二级子行业方面,半导体、电子设备及其他元器件的利润增长影响分别为3.6%、3.6%和3.4%。
            
                    税率下降利好终端产品降价刺激消费需求,利好行业龙头:电子行业需求来源于普通消费者及企业消费者的终端产品采购,包括手机、电脑、可穿戴设备、汽车、工业机械等产品形态,随着增值税率的下降,终端产品价格我们预计也会相应调整下行,消费市场的需求有望恢复,进而对于国内产业链整体有着积极的影响作用,其中我们建议关注在相关细分行业中拥有全球竞争力和市场份额的厂商,行业品牌集中度提升的预期也增加了产业链集中度的提升。
            
                    投资建议:从2019年的产业总体情况看,终端需求的不确定性影响仍然存在,增值税率降低对于产品终端价格下降有着积极作用进而推动需求的预期,从事件层面的角度看,短期内对于靠近终端的模组及加工厂商的订单较为直接,从中长期看,需求向上游传到的过程中库存的波动对于上游的影响更为显著,因此我们建议中短期内我们建议关注OEM/ODM、加工制造等板块,中长期对于半导体、元件的增长有着更有利的影响。
            
                    风险提示:宏观经济对于行业需求的影响;市场竞争格局变化的影响;产业研发推进速度不及预期的影响。
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