广发证券--环保行业深度跟踪:融资环境改善预期增强,关注低估值确定性高成长个股【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    投资组合:百川能源+上海洗霸+国祯环保+高能环境+联美控股
            
                    业绩快报密集披露,建议关注低估值确定性高成长个股
            
                    本周已有近30家环保公司披露业绩快报,诸如聚光科技、国祯环保、先河环保、高能环境、旺能环境等公司2018年在融资环境不断恶化的背景下净利润依然维持30%以上的增长,且从广发环保预测及Wind一致预期来看上述公司2019-2020年仍将保持25%以上的增速,目前对应2019年估值在12-18倍之间。伴随着3月初两会召开环保是重要议题,科创板也将节能环保作为重点支持的方向之一,同时叠加融资宽松的预期,我们认为上述确定性高成长的公司有望迎来估值修复。
            
                    2018年信用紧缩背景下中市值环保公司仍呈现较快增长
            
                    针对最新发布的快报结合之前披露预告的情况(2018年报),我们统计发现中市值公司(50-200亿元)业绩增速较高。而大市值公司(200+亿元)受融资收紧压制明显,业务被动收缩,业绩显著下滑。同时小市值公司(50亿元以内)受制于股权质押、融资恶化等因素影响,业绩也呈下滑趋势。环保板块前期涨幅偏弱:年初以来(2019.1.1-2019.3.1)GF环保板块涨幅16.47%,显著弱于沪深300指数涨幅24.5%及创业板指涨幅25.4%。
            
                    融资方面:建立敢贷、愿贷、能贷的长效机制,融资优化政策持续叠加
            
                    2月27日银保监会发布《关于进一步加强金融服务民营企业有关工作的通知》,要求商业银行每年年初制定民营企业服务年度目标,同时提高不良贷款考核容忍度。我们预期2019-2020年融资环境改善是持续的过程,近期诸多促进民企融资的政策出台则将加速这一进程,各领域的龙头企业将率先受益,享受融资成本下降、竞争环境改良等多重利好。
            
                    近期重点政策一览
            
                    生态环境部召开2月例行新闻发布会,碧水保卫战开局良好  会议总结近期重点工作,包括积极支持服务民营企业绿色发展以及“清废行动2018”成果,通报2018年黑臭水体整治、饮用水源环境监管、工业园区治污设施建设几大方面成果。
            
                    政府、大型国企已清欠民企应收账款超1600亿元,政府回款力度增强
            
                    自2018年11月李克强总理主持召开国常会,要求抓紧开展清欠专项行动以来全国政府部门、大型国企已清偿民企账款超1600亿元。截至1月末,央企拖欠民企账款已清偿839亿元,清欠进度75.2%。下一步,国资委将督促中央企业在今年6月底前率先完成清欠任务,加快相关法律法规立法。
            
                    风险提示
            
                    融资改善政策出台、执行力度不及预期;EPC工程结算进度低于预期,运营企业补贴无法按时到位,产能利用率不足。
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