中国银河证券--汽车行业:科创板正式落地,电动智能有望先行【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    1.事件
            
                    建立科创板对中国多层次资本市场建设意义重大,影响深远。根据《实施意见》内容,科创板将重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合,引领中高端消费,推动质量变革、效率变革、动力变革。
            
                    2.我们的分析与判断
            
                    (一)电动化、智能化是未来主旋律,科创将推动行业发展
            
                    全球新能源车销量已进入加速渗透阶段。根据乘联会统计显示,2018年中国新能源乘用车市场全年销量102万辆,同比大幅增长83%。与此同时,TeslaModel3产能爬坡、欧洲传统车企电动化快速转型的推动下,2018年海外市场新能源汽车市场也保持着40%+的高增速,2018H2更攀升至60%以上,汽车新能源化已形成不可逆趋势。我们预计到2025年中国新能源乘用车销量将达到1,100万辆,2019-2025年增长1078%,7年CAGR40%,假设乘用车(燃油+新能源)7年CAGR为1%,那么2025年燃油车销量将下降37%到1,422万辆,为2018年的2/3不到,我们认为,2017年大概率为国内燃油车销量的历史顶点。科创版的正式确立将带来相关产业链板块机会,特别是新能源汽车和智能驾驶领域零部件带的投资机会,板块整体估值有望修复。个股中估值较低且有密集利好的白马成长股,可以提前进行布局。
            
                    (二)科创版之新能源汽车
            
                    科创版落地将有利于新能源汽车产业链融资。相比传统燃油汽车,电动化汽车的技术核心是电池、电机以及电控系统。全新的技术需要充足的科研储备,前期投入较大。目前制约新能源汽车技术的瓶颈主要集中在电池及材料等。其次,新势力电动车企业也将直接受益,解决产能不足等问题。科创版设立将无疑提高相关产业科研及成果转化能力。
            
                    (三)科创版之智能驾驶
            
                    产业链包括感知层、决策层、执行层,三层涉及到单车几十个部件。其产业链主要由OEM、Tier1(ADAS)厂商、Tier2(电子转向、电子制动、毫米波雷达等)供应商构成。感知层只要由毫米波雷达以及摄像头执行,24Ghz是目前应用端主流,更高精度的激光雷达也将随着成本降低由高端车型陆续下放。决策层作为人工智能应用层较热门的自动驾驶研究一直是国际互联网公司最核心的商业化项目之一(技术龙头为Waymo、Mobileye)。各科技及制造业领先的国家都在积极通过政策法规推动无人驾驶技术发展和落地,中国也在加速推进,国内互联网及初创公司已占据一定先发优势。执行层主要包含EPS的研发应用(电控刹车、转向、驱动),国内部分厂商目前成功切入Tier2供应商产业链,未来仍有较大空间。随着科创版设立,将利好国内智能驾驶产业链,加速汽车智能化发展。
            
                    3.投资建议
            
                    我们认为,从行业未来发展角度,科创版的正式确立将为新能源汽车和智能驾驶领域零部件带的投资机会,板块整体估值有望修复。个股中估值较低且有密集利好的白马成长股,可以提前进行布局。我们看好新能源及智能驾驶相关标的,旭升股份(603305.SH)、宁德时代(300750.SZ)、均胜电子(600699.SH)以及德赛西威(002920.SZ)等。
            
                    4.风险提示
            
                    新能源汽车成本下降速率低于预期、自动驾驶政策波动风险等
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