中国银河证券--家用电器三月行业动态报告:家电行业景气度下滑,静待行业刺激政策效果显现【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    1)行业景气度回落。受房地产调控、居民可支配收入增速放缓等影响,2018年空调内销量同比增长4.60%,相比17年增速大幅下降。
            
                    2)家电促销政策出台。2019年1月,国家发改委等部门推出家电促销政策,支持绿色、智能家电销售。3月,工业和信息化部等部门出台超高清视频产业发展行动计划,大力推进超高清视频产业发展和应用。
            
                    3)我国家电行业增长空间有限。根据国家统计局数字,我国大家电的百户拥有量除了农村家庭的空调外,其他都处于较高位置,增长空间有限,未来家电销量增加主要依赖更新换代需求。
            
                    4)技术进步推动行业升级。大数据、人工智能等技术迅速崛起,家电企业顺应时代潮流,将产品与技术不断融合,创新出一系列以绿色和智能为代表的高质量产品,以满足行业未来更新需求为主的趋势。
            
                    5)销售模式创新。电商企业以互联网为依托,加快线下渠道建设,力图打通线上线下渠道,提供线上销售、线下融合的销售新模式,同时注重物流和售前体验售后维护等服务质量提升。
            
                    6)行业马太效应激化。我国家电行业集中度较高,多数子行业属于高寡占性。龙头企业由于规模较大,在产业链中具有较高位置,议价能力较强,可以有效规避原材料价格波动风险,保持稳定的盈利能力。
            
                    7)家电板块估值偏低,各子板块表现分化。截至2019年3月22日,家电行业市盈率(TTM)为14.12,低于历史平均水平。子板块中黑电受政策影响上涨幅度最大。
            
                    投资建议
            
                    家电行业整体景气度有所回落,行业面临下行压力。投资策略方面,我们看好两条主线:(1)业绩确定性较强的白电龙头企业美的集团(000333)、格力电器(000651)和青岛海尔(600690)。(2)估值处于低位的厨电龙头企业老板电器(002508)。
            
                    风险提示
            
                    原材料价格变动;房地产调控;刺激消费政策不及预期等。
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