长江证券--房地产行业:地产投资增速能否保持高位?【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    土地购置费高增支撑投资增速,但拉动效应逐步弱化。2019年1-2月,全国房地产开发投资增速约为11.6%,较2018年全年提升2.1个百分点。
            
                    分项目来看,土地购置滞后效应带来的土地购置费高增长仍然是支撑地产投资增速的主要原因,1-2月土地购置费同比增长约34.5%,增速远高于地产投资增速,带动整体地产投资增长约6.9%。但由于当前商品房销售情况偏弱,土地购置费的先行指标土地成交价款1-2月已现负增长,后期土地购置费增速或继续回落,可能在一定程度上影响整体地产投资增速。
            
                    年初多为建筑工程投资增速高点,考虑销售影响的滞后性未来建筑工程投资支撑作用或有所弱化。1-2月,建安投资中的主要组成部分建筑工程投资同比增长约9.4%,而去年全年约为-2.3%,成为支撑地产投资增速上行的另一重要因素,带动整体地产投资增长约6.1%。但从近年来建筑工程投资情况看,由于1-2月基数较小、流动性相对充裕,年初多为年内建筑工程投资增速的高点。从历史情况看,建筑工程投资增速往往滞后于开发资金来源增速;当前销售情况偏弱,开发资金来源增速明显下行(销售回款也是地产开发重要资金来源),新开工增速出现明显下滑,施工面积增速变化不大,后期建筑工程投资对于整体地产投资的支撑作用尚需观察。
            
                    结论与投资建议:基本面趋弱环境未变,关注“一城一策”背景下的板块估值修复。土地购置费高增长仍是支撑地产投资的重要原因,但由于当前开发商拿地较为谨慎、土地成交价款已出现负增长,未来该支撑效应或逐步减弱。另一方面,由于1-2月基数较小、流动性相对充裕,年初多为年内建筑工程投资增速的高点。随着先行指标销售面积的走弱,未来建筑工程投资支撑效应的持续性有待观察,行业基本面趋弱态势仍为改变。从当前市场环境看,调控政策进一步收紧的概率或已不大,龙头房企尤其是二线蓝筹的成长性、业绩确定性、估值水平、股息率均已具明显吸引力,“一城一策”推进或使得板块估值继续修复。继续重点推荐华夏幸福、阳光城、中南建设、新城控股、蓝光发展、招商蛇口等二线蓝筹标的;长期看好万科A、保利地产、融创中国、中国恒大等大型房企。
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山城寻梦人

不错，谢谢！