长江证券--公用事业行业周报:探析火电利用小时,用电需求与多种电源供给的综合平衡【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    火电利用小时探析:用电需求定调,多种电源平衡
            
                    根据中电联披露,2018年全国火电利用小时同比增加143小时。火电利用小时对判断火电企业的营收和业绩情况具有重要的意义。展望2019年,为了研究火电利用小时的未来变动,我们提出了基于用电需求和各电源消纳优先级的火电利用小时预测框架。全社会用电需求的情况直接决定了全国发电机组的发电空间,我们采用电力弹性系数法对未来用电需求进行了测算。根据国家相关的电能消纳政策,其他电源将会优先在自然条件和消纳环境允许的情况下多发满发,这部分电量由装机容量和利用小时决定,剩余的用电需求则由火电发电量满足,进一步推算火电利用小时,2019年火电利用小时有望实现同比提升。
            
                    一周核心总结
            
                    1、经过上周的下跌,本周港口市场煤价基本稳定。截至本周五(3月22日)秦港动力末煤(Q5500,山西产)平仓价达到620元/吨,比上周五(3月15日)下跌3元/吨。近期两会结束后,各地复产加速,供给有所增加;进入3月后气温回升,北方部分地区供暖结束,用煤需求下滑,下游电厂库存始终维持高位。传统煤炭需求淡季将至,动力煤价格有望进入下行通道。从长期来看,我们认为,在国家煤炭保供以及经济下行压力大的影响下,全年煤价同比下降之势预计将维持不变,近期火电行情调整出现再布局机会。
            
                    2、本周中信电力及公用事业指数上涨4.36%,跑赢沪深300指数1.99个百分点。其中,中信火电指数上涨3.23%,跑赢沪深300指数0.86个百分点;中信水电指数上涨5.45%,跑赢沪深300指数3.08个百分点;中信电网指数上涨6.95%,跑赢沪深300指数4.58个百分点。电力板块在本周强势的市场表现中优于整体市场,电网与水电板块表现均较好,水电板块中闽东电力涨势突出,地方电网板块中郴电国际、西昌电力涨势较好。
            
                    由于需求逐渐趋于弱势,经济压力较大,火电行业业绩改善的重点和行情的主要驱动力已完成由“量价齐升”向“成本减弱”的转移,煤价成为影响火电行情的主要因素。近期煤价表现略有反复,火电行业行情走势略显平淡;持续看好水电板块在出色经营数据和稳定业绩表现的带动下,估值预期向上修复,推动出较为强势的行情。
            
                    当前时点下,我们维持在年度策略中提出的观点,持续推荐煤价敏感性较强的火电龙头公司,以及经营稳健、具备较强分红兑现能力的水电龙头。
            
                    风险提示:
            
                    1.电力供需恶化风险,政策推进不及预期风险;2.煤炭价格出现非季节性上涨风险,来水持续偏枯风险。
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