中国银河证券--电力3月行业动态报告:成本改善行业逆周期显现,装机优化将成发展方向【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    最新观点
            
                    1)电力是国民经济的重要基础工业,是国家经济发展战略中的重点和先行产业。从电量增速与GDP增速比值看,短期的电力弹性系数波动较大,但中长期数据反映阶段性特征。
            
                    2)需求端,19年1-2月全社会用电量大幅下滑;经济下行压力加大,预计2019年用电量增速或将放缓。
            
                    3)成本端,煤炭优质产能稳步释放,下游需求放缓,供需逐步向宽平衡转变。
            
                    4)政策端,传统电价下调趋势明显,风、光向平价上网过渡。
            
                    5)尽管经济下行影响发电量增速放缓,但由于煤价中枢下行,火电企业盈利有望修复,行业逆周期属性或将得以体现。
            
                    6)行业进入成熟期,电力投资维持小幅增长;行业集中度较高,五大发电集团基本垄断。
            
                    7)从未来趋势看,我国清洁能源占比较发达国家仍有较大差距,新能源对传统装机的替代将成未来行业发展的主要趋势。
            
                    8)行业主要问题:火电产能过剩问题较为严重、新能源项目的“非技术成本”影响平价上网、能源消纳面临一定挑战、新能源补贴具有较大压力等。
            
                    9)主要建议:严格环保标准与市场化改革并行、推动竞价上网减少其他成本、加速特高压建设与消纳政策并举、“绿证+配额制”加速落地等。
            
                    投资建议
            
                    短期内事故和检修导致煤炭供给收缩,对煤价形成一定支撑,但中长期的铁路发运量增长与煤炭产能释放,有望带动煤炭供需向宽松格局转变。看好受燃料成本影响明显、弹性空间大的二线火电龙头。推荐蒙华铁路开通后第一受益标的长源电力(000966.SZ)、受益于京津冀大发展的建投能源(000600.SZ),建议关注区域性龙头皖能电力(000543.SZ)等。持续推荐水电龙头长江电力(600900.SH)。
            
                    风险提示
            
                    燃料价格大幅上涨;电力需求下滑明显;上网电价下调。
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