中泰证券--国防军工行业周报:年报资产负债表改善明显,看好军工板块一季报行情【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周观点:年报资产负债表改善明显,看好军工板块一季报行情。本周(3.18-3.24)上证综指上涨2.73%,申万国防军工指数上涨4.35%,跑赢市场1.62个百分点,位列申万28个一级行业中的第13名。本周军工板块稳中有进,持续走高。本周多家上市军工企业年报出炉,企业业绩基本符合预期。其中,中国卫星2018年实现营收75.83亿元,同比增长2.68%,实现归母净利润4.18亿元,同比增长1.96%;川大智胜实现营收3.40亿元,同比增长27.48%,实现归母净利润5494.07万元,同比增长20.90%;中直股份2018 年实现营收130.66 亿元,同比增长8.44%,实现归母净利润5.1 亿元,同比增长12.07%;中航光电实现营收78.16亿元,同比增长22.86%,实现归母净利润9.54亿元,同比增长15.56%。航天方面,高分五号、六号卫星正式投入使用。这是高分专项创新体制机制的实践,标志着高分专项打造的高空间分辨率、高时间分辨率、高光谱分辨率的天基对地观测能力中最有应用特色的高光谱能力的形成。航空方面,AC312E完成审定试飞。这是AC312E直升机型号合格证审定过程中的又一重要里程碑,将为该型号取得中国民航型号合格证和生产许可证奠定坚实基础。行业层面,19年军费增长保持稳定,军改影响进一步消除,军工行业“前三后二”的交付规律叠加新一代主战装备的列装,促使19年行业景气度持续向上。国内经济下行压力较大,军工板块逆周期属性有望凸显,投资价值进一步显现。19年行业的基本面将持续好转,其中建议重点关注航空、航天和信息化板块。航空板块:军品受益新一代武器装备列装,重点关注直升机、战斗机、运输机等“20系列”主战飞机的列装;民品受益国产替代,C919有望打开万亿市场。航天板块:导弹、宇航需求猛增+商用航天空间广阔,订单开始进入快速释放期;同时建议关注两大航天集团后续资产运作进展。国防信息化板块:前几年受军改影响订单受到冲击较大,随着军改影响逐渐消除,叠加自主可控与高端升级的多重利好,或将迎来补偿式采购,重点关注雷达、军用连接器等领域。地面兵装板块:结构优化,升级加速,主战坦克老旧车型存量较大,更新替换或将提速;轮式战车是机动作战主力装备,有望成为采购重点。(1)成长层面:军费增速触底反弹、军改影响逐步消除、武器装备建设5年周期前松后紧惯例,叠加海空新装备列装提速,
            
                    驱动军工行业订单集中释放,为军工企业业绩提升带来较大弹性。成长类标的建议专注近期即将放量的主机厂标的和基本面扎实的优质配套企业。(2)改革层面:过去两年军工改革处在规划、试点阶段,随着改革进入纵深,19年有望在资产证券化、军工混改和军民融合等方面取得突破,改革红利的逐步释放将充分助力行业发展,建议重点关注电科、航天、船舶等板块的投资机会。改革类标的建议关注有一定的基本面支撑且有改革预期的标的。
            
                    推荐标的:重点关注中直股份、中航沈飞、中航飞机,同时建议关注业绩稳定释放的优质配套厂标的航天电器、中航光电、中航机电,改革线关注四创电子、中航电子、航天电子,民参军关注细分方向龙头:东土科技(工业互联网+军工信息化)、泰豪科技(智慧能源+军工)等。
            
                    热点聚焦:事件1:3月20日,中直股份发布2018 年年度报告,2018 年共实现营业收入130.66 亿元,同比增长8.44%,实现归母净利润5.1 亿元,同比增长12.07%。基本每股收益0.8657 元/股,较上年同期增长12.06%,加权平均净资产收益率为6.83%。事件2:3月20日,中航光电发布2018年年报,2018年实现营业收入78.16亿元,同比增长22.86%,实现归母净利润9.54亿元,同比增长15.56%。
            
                    行情回顾:本周(3.18-3.24)上证综指上涨2.73%,申万国防军工指数上涨4.35%,跑赢市场1.62个百分点,位列申万28个一级行业中的第13名。
            
                    公司跟踪:(1)万泽股份:关于重组相关方重大资产重组承诺事项的公告。万泽实业股份有限公司(以下简称“万泽股份”、“公司”或“上市公司”)2019年1月23日召开2019年第一次临时股东大会作出决议,将公司持有的常州万泽天海置业有限公司100%股权、北京市万泽碧轩房地产开发有限公司69%股权,与万泽集团有限公司(以下简称“万泽集团”)、深圳市万泽医药投资有限公司(以下简称“万泽医药投资”)合计持有的内蒙古双奇药业股份有限公司(以下简称“内蒙双奇”)100%股份进行置换,置出资产与置入资产的作价差额部分100万元,由上市公司的全资子公司深圳市万泽精密铸造科技有限公司向万泽集团补足并相应持有内蒙双奇对应的股份(以下简称“本次重组”或“本次交易”)。本次交易构成重大资产重组、关联交易,但不构成重组上市。(2)钢研高纳:第五届董事会第十五次会议决议的公告。第五届董事会第十五次会议于2019年3月18日审议通过了《﹤北京钢研高纳科技股份有限公司限制性股票激励计划(草案)﹥及其摘要》及相关管理办法,考核办法,职能部门调整等的决议。本激励计划拟向激励对象授予1346.83万股限制性股票,占本激励计划签署时公司股本总数44894.35万股的3%。其中首次授予1280.29万股,占本激励计划签署时公司股本总数的2.852%;预留66.54万股,占本激励计划签署时公司股本总数的0.148%。本激励计划首次授予激励对象限制性股票的价格为6.23元/股。在本激励计划草案公告当日至激励对象完成限制性股票股票登记期间,若公司发生资本公积金转增股本、派发股票红利、股份拆细或缩股、配股、派息等事宜,限制性股票数量和授予价格将根据本激励计划予以相应的调整。限制性股票激励计划的激励对象共计138人,占2018年度末公司总人数的12.15%,包括:公司董事、高级管理人员,以及其他经公司董事会认定的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的核心骨干人员。
            
                    热点新闻:(1)高分五号、六号卫星正式投入使用。3月21日我国高分辨率对地观测系统的高分五号和六号两颗卫星正式投入使用。这是高分专项创新体制机制的实践,标志着高分专项打造的高空间分辨率、高时间分辨率、高光谱分辨率的天基对地观测能力中最有应用特色的高光谱能力的形成。高分五号是国内光谱分辨率最高的卫星,也是国际上首次实现对大气和陆地进行综合观测的全谱段高光谱卫星,在我国高光谱分辨率遥感卫星应用方面具有示范作用,在掌握高光谱遥感信息资源自主权、满足国家需求等方面具有重大战略意义。高分六号卫星是高分专项天基系统中兼顾普查与详查能力、具有高度机动灵活性的高分辨率光学卫星。该星有效弥补国内外已有中高空间分辨率多光谱卫星资源的不足,提升国产遥感卫星数据的自给率和应用范围。(国防科工局)
            
                    (2) AC312E完成审定试飞。航空工业集团有限公司自主研制的AC312E直升机在建三江湿地机场完成审定试飞全部科目,这是AC312E直升机型号合格证审定过程中的又一重要里程碑,试飞结果通过局方审查后,将为该型号取得中国民航型号合格证和生产许可证奠定坚实基础。该机航空工业在AC312A直升机基础上研制的双发轻型直升机。该机具有多种优势和强劲表现,能满足多种需求。(国防科工局)(3)日本新一轮军扩开始,首枚远程巡航导弹投入研发。日本政府3月17日表示,防卫省首次开始研发国产远程巡航导弹。正在研制的首枚射程400公里的巡航导弹,其目的是打击防空区外可能出现的敌人,将在未来几年内投入使用。(新华网)
            
                    风险提示:行业估值过高;军费增长不及预期;武器装备列装进展不及预期;院所改制、军民融合政策落地进展不及预期。
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