平安证券--电力行业:龙跃于渊,华龙一号开启核电新篇章【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    首批核准漳州、惠州,符合预期:“华龙一号”作为国产三代核电的主力堆型,具备自主可控的优势,规划项目漳州一期、昌江二期、宁德二期、太平岭一期均有望在示范首堆福清5号投产前获批。其中,中核漳州一期和中广核惠州太平岭一期采用的是融合后“华龙一号”技术,4台机组均已获得生态环境部的环评批复(选址阶段)。此次首批获得核准,符合预期。
            
                    “华龙一号”后来居上,先于AP1000进入规模化建设阶段:作为国产三代核电技术的代表,“华龙一号”基于国产二代加核电技术,引入了非能动安全设计等三代核电的技术理念,技术成熟度高,业内一直呼吁在首堆投产前即开始后续新机组的审批和建设。2018年10月美国能源部发布《关于防止中国非法转移美国民用核技术用于军事或其他未经授权目的的措施》,特别针对“华龙一号”做出限制,促进新机组后来居上提前获批,成为中国三代核电的主力堆型。
            
                    国内核电成长空间广阔:虽就发电量而言,中国已是全球第三大核电国家,但论及在总发电量中的占比,则尚未能进入全球前十。根据现有的在运、在建、规划和已开展前期工作的项目测算,核电在国内尚有2倍以上成长空间;考虑每个核电厂址4-8台机组的可承纳容量,国内核电发展潜力巨大。
            
                    投资建议:核电产业链投资标的具体分析可参考我们前期发布的《核电行业专题系列报告(一)--站在核电重启关口,梳理投资逻辑与标的》。其中,下游运营板块只有中核、中广核、国电投三家具有核电运营牌照,行业壁垒高、竞争格局稳定。强烈推荐A股纯核电运营标的中国核电,推荐参股多个核电项目的浙能电力、申能股份,建议关注拟回归A股、国内装机第一的中广核电力(H)、有可能获得核电运营资质的大唐发电以及权益装机容量全国第三的华电福新(H)。
            
                    风险提示:1、核安全事故:任何一起核事故均可能导致全球范围的停运、缓建;2、政策推进不及预期:部分地区目前仍处于电力供大于求的状态;3、新技术推进遇阻:如果示范项目出现问题,将影响后续机组的批复和建设;4、电价调整:电力市场化交易将拉低平均上网电价。
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