国盛证券--美股系列专题四:美债收益率倒挂如何影响美股和美国经济?【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    2019年3月22日,美国10年期国债大幅下行10BP,致使1年期与10年期国债收益率形成倒挂格局。美债期限利差倒挂程度进一步加重。
            
                    美债长短端利率倒挂,背后是对美国经济下行担忧在不断升温。1)3月22日发布的美国3月Markit制造业PMI初值为52.5,服务业PMI为54.8,均明显低于市场预期。2)3月20日,美联储3月议息会议继续释放鸽派信号,并进一步下调了经济和通胀预期。显示美国经济基本面和通胀的双双承压。
            
                    美国期限利率再次倒挂,对经济及美股都是很强的空头信号:
            
                    美债期限利率倒挂,指向美国经济后续面临下行压力,投资者对于美国经济陷入衰退的担忧加深,并预期美联储在中长期内将实施降息,带动长端利率下行。于此同时,短端利率主要跟随政策利率,受预期影响较小。回顾历史,在国债利率出现倒挂后,美国经济几乎都会陷入衰退。从时间间隔上看,1年和10年期国债利率倒挂后,大多在半年到2年之间美国经济便会进入衰退期。
            
                    从美股1954年至今长达65年的经验来看,每当美国国债期限利差迅速收窄时,美股都出现了较大幅度的回落。而当国债期限利率出现倒挂时,更通常伴随美股的剧烈调整。
            
                    风险提示:1、美国经济超预期波动;2、美联储货币宽松不达预期。
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