太平洋--新能源车新政:回归市场,布局未来【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件:3月26日,财政部发布2019年新能源车国补政策。
            
                    整体退坡幅度符合预期。2019补贴退坡幅度和“国补减半,地补取消”的预期基本一致。单车最高补贴标准:纯电动乘用车2.5万元,纯电动客车9万元,纯电动物流车5.5万元,相对于2018年国补标准基本都是减半。另外,在购车环节,明确取消地补,否则国补进行相应扣减,地方政府可以对充电桩或者新能源公交车、燃料汽车补贴。对于运营端,可以预拨付部分补贴,但是新能源乘用车运营只能拿到0.7倍补贴。燃料电池方向,补贴退坡幅度较小。
            
                    补贴主旋律:回归市场。补贴新政中,纯电动乘用车最高补贴标准对续航里程要求降低为400公里,动力电池能量密度指标没有进一步提高,并且140~160Wh/kg可以拿到0.9倍补贴。我们判断主要是因为在新能源车发展初期,我国政府采取了扶优扶强策略,而目前我国新能源车产业发展已经进入良性竞争阶段,车企从“抢补贴”向“抢市场”转变,并且合资车企、造车新势力开始登场。政府引导新能源车行业回归市场。
            
                    短期看,全产业面临降成本压力。尽管产业对补贴退坡幅度预期比较充分,但是产业能否有效消化还需要时间验证。补贴政策落地后,产业大概率会开启新的商务谈判。部分环节面临较大的降价压力。此外,动力电池市场,磷酸铁锂技术路线具有较大成本优势,铁锂路线加速复活。
            
                    长期看,新能源车行业最大利空落地。2019年是新能源车补贴退坡幅度最大的一年,承担了后期补贴退坡的主要压力。2020年补贴再退坡,以及2021年后无补贴,对产业的压力已经非常小。目前国内新能源车渗透率不到5%,全球不到3%,汽车电动化才刚刚开始。我国中游锂电池产业必将立足国内,走向全球。短期市场经过充分消化后,必将迎来长期买点。
            
                    投资建议:补贴大幅退坡,铁锂路线确定复活,我们继续重点推荐:国轩高科。此外,我国锂电池产业走向全球,建议关注:恩捷股份、当升科技、宁德时代、亿纬锂能,以及受益于补贴转向充电桩市场的特锐德。给予以上公司“买入”评级。
            
                    风险提示。新能源车销量不达预期。
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