国金证券--交通运输产业周报:白云机场时刻有所放量,免税推动上海机场业绩高增长【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    民航局公布19年夏秋航班时刻表,日均航班时刻增速加快,白云机场和深圳机场有所放量,内需有韧性催化航空股行情演绎。19年民航夏秋航班时刻表公布,根据夏秋时刻表测算,夏秋民航周计划班次量为118010个,同比增长9.0%,同比增速上升2.2pct,时刻增速提升。三大航及春秋时刻增速加快,吉祥增速有所回落仍保持高位。分航班来看,国航、东航、南航周计划班次量增速分别为7.9%、9.0%、7.7%,增速较去年同期提升2.9pct、5.4pct、3.2pct。春秋航空、吉祥航空周计划班次量增速分别为14.9%、16.9%,增速较去年同期分别+3.3pct、-2.9pct。  白云机场和深圳机场有所放量。白云机场、深圳机场周计划班次量同比增长5.66%、6.56%,其他核心机场增速无明显变化,白云机场T2投入建设带来一定的产能释放。此外,对比核心机场时刻管控,小型机场存在一定的放量,时刻增速远超核心机场,前10大机场、50-100机场、100名以后机场同比增速分别为3.23%、30.14%、22.35%。
            
                    机场:上海机场公布2018年报,免税业务持续高增长,关注卫星厅新增成本。非航营收53.44亿元,同比提升23.18%,占比较2017年提升3.57pcts,其中商业餐饮收入同比增长33.22%。出行旅客消费意愿增强、公司持续对商业零售品牌管理、场地优化调整以及国际旅客占比提升等因素推动免税收入高增长。成本端,运行成本和人工成本增加明显,运行成本占比较2017年提升6.33pcts,同比增加28.58%,人工成本同比增加7.5%。2019 年免税新协议全面施行,协议中存在保底销售额条款,盈利能力将得到保证。
            
                    快递:申通业务量增速居首位,一线快递持续高成长。2月业务量同比增速:申通(+81.34%)>韵达(+75.00%)>圆通(+62.77%)>行业平均值(+38.7%)>顺丰(-16.85%)。申通2月业务量增速领先其他快递公司,阿里投资46.65亿元入股将有助于公司运营效率进一步改善。韵达从1月1日起在全网范围内对快递服务中有关派件服务模式进行调整,调整后,公司向加盟商提供的快递服务内容增加派件服务。与之对应,公司快递服务收入增加派费收入项目,未来将进一步持续提质增量。
            
                    投资建议
            
                    B737MAX-8停飞,航空供给或中期边际收紧,需求韧性支撑票价上涨,并且油价汇率等外部因素逐渐转为利多,航司业绩弹性将体现。拼多多等新型电商构成快递业务量重要支撑,一线龙头经营差距缩窄,圆通与申通在加速补短板的同时,提高件量增速,估值具备修复空间。关注自贸区新片区带来的上海区域主题投资机会。重点推荐:东方航空、中国国航、圆通速递、上海机场、白云机场。
            
                    风险提示
            
                    高铁分流超预期,政策不达预期,快递行业发生价格战,极端事件发生。
3a456ea7-cf87-41e1-b201-c568dbca3b1d.pdf