中银国际证券--半导体设备与材料行业:科创新秀之,安集微电子【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    国产集成电路关键材料龙头之一。安集微电子成立于2006年,和睿励、中微、盛美半导体、上海微等老牌国产半导体设备制造商一样,诞生于同一个时代,受到02专项与大基金的大力支持,至今已有13年经营历史和技术积淀。2018年,安集微电子销售收入2.48亿元,同比上年基本持平,尽管与北方华创、盛美半导体、中微等的集成电路工艺设备销售额相比,安集经营规模尚小,但与江丰电子、阿石创、江化微等材料供应商的经营规模基本相当,同为国产集成电路关键材料龙头。  公司产品包括CMP抛光液和光刻胶去除剂等集成电路领域关键材料。公司CMP抛光液产品2018年销售收入2.05亿元,占公司总收入的83%,毛利率稳定在55%上下,主要包括铜及铜阻挡层化学机械抛光液、钨抛光液、硅抛光液、氧化物抛光液等,其中铜及铜阻挡层系列1.64亿元,在CMP抛光液中占比80%。公司光刻胶去除剂2018年销售额仅为0.42亿元,其中晶圆制造领域0.13亿元,占比30%,晶圆级封装领域0.11亿元,占比26%,LED/OLED领域0.18亿元,占比44%。  安集微电子同样拥有一支国际化技术团队,CMP抛光液成功进入台积电。公司创始人、董事长兼总经理王淑敏SHUMIN WANG女士,历任美国莱斯大学材料化学博士后,美国休斯顿大学材料化学博士后,美国IBM公司研发总部研究员,Cabot Microelectronics科学家、项目经理、亚洲技术总监,王淑敏董事长间接持有公司发行前14.5938%的股权。在王董事长带领下,公司CMP抛光液已在130-28nm技术节点实现规模化销售并成功进入TSMC,14nm技术节点产品已进入客户认证阶段,10-7nm技术节点产品正在研发中。  安集微电子拥有国内外逻辑代工及存储客户,CMP抛光液得到国内外市场高度认可。2016-2018年,五大客户收入占比92.7%、90.0%、84.0%,前五名客户包括中芯国际、台积电、长江存储、华润微电子、华虹宏力等,其中来自中芯国际销售收入占比分别为66.4%、66.2%、59.7%,来自台积电销售收入占比分别为10.7%、9.7%、8.1%,客户数量增加导致单一客户占比呈下降趋势。  安集微电子在全球CMP抛光液市场的市占率仅2.5%,但打破了日美垄断的行业格局。2016-2018年,公司化学机械抛光液全球市场占有率2.42%、2.57%、2.44%,成功打破日、美厂商对集成电路领域化学机械抛光液的垄断,与美国的Cabot Microelectronics、Versum和日本的Fujimi等展开竞争。国内高端光刻胶去除剂也主要依赖进口,公司竞争对手包括美国的Versum、Entegris。  投资建议:安集微电子,以及中微、上海微电子等即将登陆科创板,增强国产集成电路工艺设备与材料的资本实力,继续看好半导体设备板块,强烈推荐北方华创、精测电子、晶盛机电,推荐关注盛美半导体、长川科技。  风险因素:中国大陆存储厂商投产延缓全球存储芯片周期复苏。
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