信达证券--石油化工行业专题报告:资本开支下降,解读43家美国油企2019年生产计划【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2019年资本开支预算下降,但原油产量继续增加:本文统计43家美国油气上市公司在2019年的资本开支预算和原油产量生产计划。与2018年相比,油气生产商整体下调了2019年资本开支预算,但同时增加了2019年的产量计划。我们认为,企业降低2019年资本支出预算但是原油产量却增加的主要原因是:油气生产商在2018年已经进行了大量钻井活动,但由于管输瓶颈未突破,无法进行完井操作释放产量,因此在2019年管输瓶颈有望突破的环境下,无需再进行大规模钻井活动,只需通过射孔、压裂等环节增加完井数量、开发库存井,就能以较低的成本释放原油产量。我们统计的油气公司2018年和2019年钻机使用数量证实了这一原因。
            
                    Permian地区主导原油生产活动:从2018年的资本支出来看,43家油气生产商主要的资本支出投向了美国7大页岩油产地。从同比增速来看,大多地区的资本开支都将缩减,但Permian地区仍然是油气生产企业投资的最主要地区。从2018年的原油产量来看,43家油气生产商的原油产量主要也来自美国7大页岩油产地。根据油气生产商2019年原油产量计划,增产最多的将是Permian地区。截至2018年年底,美国7大页岩油产区产量约800万桶/日。因为43家美国油气生产上市企业的资本开支和原油生产主要集中在美国7大页岩油产地,如果2019年美国7大页岩油产区原油总产量也能实现与43家美国油气生产上市企业相近的约16%-22%的产量增速,则美国页岩油2019年将增产约150万桶/日左右。
            
                    管道运输能力制约美国页岩油区未来增产:美国7大页岩油产区的生产受到了管道运输瓶颈的制约,总体投产率下降。投产率的下降意味着库存井的快速累积,一旦管道瓶颈得以缓解,那么库存井将成为机动产能快速释放,美国原油增产空间仍然巨大!根据我们对美国管道建设情况的统计和跟踪,百万桶量级的美国原油增产量将会在2019年下半年逐步释放,并持续至2021年。但是在2022年以后,管道建设的批建将面临较大的政治和环保风险,管道瓶颈对页岩油生产的制约将可能再次出现。中长期来看,美国原油产量将继续延续随着新管道的建成投产成阶梯型增加的趋势,美国本土原油增产潜力约为150万桶/日左右。
            
                    相关上市公司:通源石油。
            
                    风险因素:国际油价大幅波动,管道建设进度不及预期。
313d6f73-9158-4d08-a2a6-064e3fa44020.pdf