平安证券--电力行业快评:三代机组电价出台,政策态度明朗化【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    明确三代首批机组上网电价,要求原则性满发:根据公告的信息,通知规定,浙江三门一期核电项目试行价格按照0.4203元/千瓦时执行;台山1、2号机组计划电量的试行上网电价为0.4350元/千瓦时;试行价格从项目投产之日起至2021年底止;相关省份要按照原则性满发原则安排三代核电项目发电计划;设计利用小时以内的电量按照政府定价执行,以外的电量按照市场价格执行。此次通知明确了18年投产的三代核电AP1000、EPR首批机组的上网电价。
            
                    高于二代核电机组标杆电价,落实前期承诺:18年三门1、2号和台山1号机组投产后,上网电价分别按照浙江和广东两省的核电标杆电价0.4153和0.43元/千瓦时(即按投产时所在地区燃煤机组标杆上网电价与全国核电标杆电价两者孰低取值)确认会计收入。通知规定的上网电价均比标杆电价高出0.5分/千瓦时,落实了国家发改委在《关于完善核电上网电价机制有关问题的通知》(发改价格[2013]1130号)中提出的承诺--“承担核电技术引进、自主创新、重大专项设备国产化任务的首台或首批核电机组或示范工程,其上网电价可在全国核电标杆电价基础上适当提高”。此外,海阳核电1、2号机组与三门一期同为AP1000示范项目,我们认为其上网电价应与三门的电价相近,比山东省核电标杆上网电价0.3949元/千瓦时高出约1~2分/千瓦时。
            
                    提高电价确保新技术盈利,表明政策支持态度:作为全球瞩目的三代核电技术AP1000、EPR的首批示范项目,三门、海阳、台山均经历了核心设备调整、工程严重超期、造价大幅增加等问题。按照标杆电价估算,项目投产后的盈利能力难以保证,使得市场对于三代核电的发展前景存在疑虑。提高上网电价,可以确保先进核电示范项目的盈利能力,表明了国家政策对于核电产业的支持态度。
            
                    投资建议:此次发改委的通知明确了三代核电示范项目的上网电价,确保新机组的盈利能力,表明了国家对于先进核电技术的支持态度,足以打消市场对其发展前景的疑虑,利好核电运营企业。强烈推荐A股纯核电运营标的中国核电,推荐参股多个核电项目的浙能电力,建议关注拟回归A股、国内装机第一的中广核电力(H)、有可能获得核电运营资质的大唐发电以及权益装机容量全国第三的华电福新(H)。
            
                    风险提示:1、核安全事故:任何一起核事故均可能导致全球范围的停运、缓建;2、政策推进不及预期:部分地区目前仍处于电力供大于求的状态;3、新技术推进遇阻:如果示范项目出现问题,将影响后续机组的批复和建设;4、电价调整:电力市场化交易将拉低平均上网电价。
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