中信建投证券--农林牧渔行业猪周期专题系列报告:中国进口需求推涨美国猪价,看好万洲业绩弹性【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件:
            
                    (一)近期,芝加哥商业交易所瘦肉猪期货价格持续上涨,4 月5 日,持仓量最大的瘦肉猪1906 合约(代码LHM19E)价格收于99.83 美分/磅,环比2019 年3 月5 日价格上涨30.63%,同比2018 年4 月5 日价格上涨31.01%。
            
                    (二)国家统计局最新数据显示:1-2 月,猪肉进口20.7 万吨, 同比增10.1%;猪杂碎进口14.4 万吨,减8.1%;牛肉进口21.0 万吨,增54.6%;羊肉进口6.7 万吨,增19.4%。
            
                    我们的分析和判断
            
                    中国生猪存栏下滑幅度加快,猪肉进口扩大推涨美国猪价
            
                    2018年8月我国发生非洲猪瘟疫情以来,疫情致死、扑杀、补栏信心低迷等因素叠加影响下,我国能繁母猪存栏量下滑逐月加快,截至2019年2月末,我国能繁母猪存栏2738万头,同比下降19.10%。动态来看,2018年9月-2019年2月能繁母猪同比分别下降4.8%、5.9%、6.9%、8.3%、14.8%、19.1%,下滑幅度逐步加快,未有缓和之势。仅以目前19.1%的产能下滑粗略计算,我国猪肉年产量将下降1020万吨。
            
                    在中国猪肉供应短缺及2019 年下半年猪价大涨预期逐渐明朗的背景下,中国扩大猪肉进口确定性加大。如2016 年中国猪肉价格大幅上涨,当年进口量亦大幅增加108%至162 万吨。
            
                    2010-2017 年,我国第一大猪肉进口来源国为美国,2018 年受贸易战影响从美进口量有所下滑。美国生猪养殖成本低、效率高, 猪价远低于我国,2019 年1 月美国生猪均价0.98 美元/kg,以6.7 元的汇率折合6.59 元/kg,我国1 月猪价高于美国86.34%,3 月以来, 我国猪价进一步突破15 元/kg。根据USDA 数据,3 月第一周我国从美采购猪肉高达2.38 万吨,推动瘦肉猪期价快速上涨。我们预计2019 年下半年至2021 年我国生猪均价在20 元/kg 以上,从美进口猪肉量大幅增加的同时将推动美国当地生猪及猪肉价格上行。
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