华鑫证券--科创板新材料系列之四:铂力特【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    材料工业是国民经济的基础产业,新材料是材料工业发展的先导,是重要的战略性新兴产业。引领材料工业升级换代,对支撑战略新兴产业、保障国家重大工程建设、促进传统产业转型升级具有重大战略意义。本次系列将聚焦铂力特,铂力特是一家专注于工业级金属增材制造(3D打印)的高新技术企业,产品广泛应用于航空航天领域。
            
                    公司技术国际领先,产业化成果显著。铂力特是全球领先的金属增材制造企业,是金属增材制造国际主流技术(SLM及LSF技术)的基础工艺研发与工程化应用国际领先的公司。目前,公司自主研发十余个型号的增材制造设备,出货量及市场占有率在国产金属3D打印设备市场中排名第一,其中S310型号设备通过空中客车公司认证。
            
                    产业规模持续扩大,行业进入快速发展期。据中国增材制造业产业联盟统计,在2015-2017年3年间,我国增材制造产业规模年均增速超过30%,2017年,我国增材制造产业规模已超过100亿元。初步预计,我国3D打印市场规模2022年将达到80亿美元左右。
            
                    客户资源优质,航空航天领域市占率高。公司作为金属增材制造行业的领军企业,在航空航天领域市场占有率较高,对公司的营收贡献较大。2018年,公司前五名客户销售金额占总营收的比重为68.35%,其中前三家航空航天领域客户销售占比达到53.76%。
            
                    对标公司估值:在金属3D打印领域,公司海外的主要竞争对手包括德国EOS公司、美国GE增材制造、德国SLM solutions等。德国EOS是金属和高分子材料工业3D打印的领导者,国内主要是新三板上市公司杭州先临三维科技股份有限公司。在非金属3D打印领域,美国Stratasys和3D Systems两家公司出货量保持行业前两位。从同类可比公司估值来看,海外3D打印龙头公司Stratasys和3D Systems近年来盈利处于亏损状况;杭州先临三维从事业务与公司比较相近,于国内新三板上市,其PE(TTM)为84.7倍。
            
                    风险提示:产业应用不及预期、产品被更新替代、关键核心器件依赖进口、客户集中度较高、市场系统性风险等。
ccfa6e09-5dc7-42f0-929a-a2aa3e5a64fd.pdf