安信证券--科创板受理公司巡礼系列之(四):从新三板到科创板,紫晶存储有望领跑光存储行业?【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    ■内部挖掘:厚积薄发,紫晶转型光存储解决方案提供商?
            
                    紫晶存储(原新三板挂牌公司)自2010年成立以来,从底层存储介质做起,经过多年的深耕细作,实现了从存储介质蓝光光盘的研发生产,到存储设备硬件的设计、组装,到软件的开发、应用,再到大数据集成的产品与服务的完整产业链,并且所有光存储产品实现自主可控。营收与盈利能力增长迅猛,2018年公司营业收入为4.02亿(+28.34%);净利润为1.05亿(+95.63%)。
            
                    2018年8月,紫晶存储中标2018年工业强基工程,通过了工信部科技成果评价,入选了工信部存储器“一条龙”示范企业,成为了光存储领域国家重点培育企业。
            
                    主营收入主要来自企业级市场的光存储设备销售与解决方案收入,占主营业务收入比达96.49%(其中解决方案占比达80.35%);主要面向境内市场经营,同时有部分香港客户;营收具有明显的季节性。
            
                    拟公开发行股票不超过4759.61万股,融资12亿元,主要投向大数据安全云存储技术项目、紫晶绿色云存储中心项目、全息光存储技术研发项目和自主可控磁光电一体融合存储系统研发项目。
            
                    外在把控:大数据时代,光存储市场将如何持续发展?
            
                    2025年,全球数据将增至175ZB,增速达五倍,中国将成为全球大的数据圈。随着国家信息安全、大数据政策的陆续出台,光磁电混合存储架构在企业级存储领域应用渗透,以及基于数据圈高速增长和数据分层带来的需求,行业将迎来新的发展机遇。
            
                    光存储行业进入新的产业发展周期和新的技术发展周期:随着光磁电混合存储架构在企业级存储领域应用渗透,光存储的市场应用重心开始从消费级市场向企业级市场渗透转移,产品服务形式也由单一光盘介质拓展到光存储设备以及解决方案,行业迎来了发展机遇。
            
                    光存储技术壁垒高,国内蓝光存储厂商较少。存储介质是存储领域的核心,是数据存储的载体,但大部分核心技术都来源于国外,国内存储介质的研发能力相对薄弱。同行业的公司,国外主要有Panasonic(松下)、Sony(索尼)、EMC(易安信)、NETAPP(美国网存)等。在国内,从事蓝光存储规模较大的三家企业分别是华录松下、紫晶存储和中经云。
            
                    横纵分析:对比国内外存储企业,紫晶存储有何优势?
            
                    在全球从事光存储业务企业中,具备生产工业蓝光存储设备能力的只有索尼公司和华录松下。国内从事看光存储规模较大的三家企业分别是华录松下、紫晶存储和中经云。
            
                    产品性能角度:紫晶的蓝光存储最高单机容量1.2PB国内领先,与国外龙头差距尚存。
            
                    财务角度:紫晶的毛利率基本持平或高于可比公司水平。
            
                    研发角度:紫晶研发费用率明显高于同行业可比公司,且保持相对稳定。
            
                    风险提示:公司面临蓝光存储规格技术专利费支付的风险、经营活动现金流状况不佳、应收账款增长较快的风险。
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