国金证券--机器人行业周报:从四大家族业绩下滑,看国产竞争力的提升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    四大家族业绩下滑,中国市场失利是重要原因
            
                    四大家族业绩出现不同程度下滑,中国市场失利是共同原因。发那科2018Q4营收1511亿日元,同比下滑19.80%。营业利润率23.60%,连续4季度下滑;ABB聚焦机器人及自动化,收入利润重回稳健增长。2019Q1收入68.47亿美元(同比增4%),营业利润5.9亿美元(同比降低6%);安川电机2018财年营收4746亿日元(同比增长2.2%),但营业利润498亿日元(同比下降12.9%);库卡2018年营收32.42亿欧元(同比下滑6.81%),EBIT0.34亿欧元(同比下滑67%)。
            
                    从四大家族业绩下滑,看到国产竞争力的提升
            
                    2018年中国机器人自动化下游需求放缓,市场增速从2017年的超40%下滑到10%左右,内外资竞争激烈,外资巨头增速放缓甚至销售下滑,2018年中国工业机器人进口量7.03万台,同比下降16.5%;而国产竞争力不断提升,以国产机器人领导者埃斯顿为例,2018年工业机器人业务逆势大增超50%,运控业务增速超40%。
            
                    业绩下滑背景下,四大家族加速在华布局
            
                    为了巩固争夺中国市场,四大家族在华产能、产量不断提升(除去发那科由于体制原因一直未在中国生产本体),2018年明显加速。根据各公司公开信息,我们预计在中国机器人市场一枝独秀的背景下,四大家族2019-2023年在华产能及产量将提升到目前的5倍以上。
            
                    全球产业链大陆转移,结构化利好国产机器人产业
            
                    时间维度:短期加剧行业竞争,长期看国产企业与外资合作加深、国产洗牌产生龙头强者抗衡外资巨头,都将利好产业结构升级、向高质量发展;产业链维度:国产核心零部件接受度提高,本体/集成竞争加剧,但国产企业本土化优势明显。
            
                    投资建议
            
                    中大力德(国产RV减速器龙头)、埃斯顿(最像发那科的国产机器人巨头)、克来机电(汽车电子自动化龙头)、快克股份(锡焊机器人龙头)
            
                    风险提示
            
                    下游自动化需求不达预期、行业竞争加剧、国产RV减速器扩张不达预期
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