中泰证券--银行业周报(2019年04月第3期):从边际变化看银行股的投资机会【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    我们近期仍看好银行股。一方面,从投资面的角度看,风险偏好和性价比近期发生转变。一季度银行板块较弱是由于在市场风险偏好提升的背景下银行股弹性较小,而在市场短期估值修复后,性价比高的板块已经不多,银行由于高股息率和与金融市场利率的高差值,对增量资金有较高的吸引力。同时在3月社融数据超预期后,我们判断货币政策会有微调,市场风险偏好会有转变。详见《深度!银行股对增量资金的吸引力:经济预期修复+低估值高股息率》,《银行角度看3月社融数:实体的信心提升,货币政策或微调》。
            
                    同时,无论从短期基本面变化还是长期投资逻辑看,银行股都具备投资价值。1)短期看:近期经济数据和社融数据在不断修复市场对经济的悲观预期,银行股更看重经济的安全边际、看重企业是否能活着还利息。经济数据变化表明银行今年的基本面大概率是稳健的,存在预期修复空间。详见《年度策略:“弱周期”or“强周期”》,《银行年报总结及推荐:基本面稳健,预期会改善》。2)长期看:投资银行股是投资中国中长期的宏观经济,以工行为例,贷款久期在3年以上。未来政策又是走老路,大水漫灌,银行盈利能提升,但估值难提升。我们认为这次政策是不同的,核心是“弱刺激+结构性改革”,那么中国经济的持续性会增强;这种背景下银行的盈利增速不会提升,但银行估值的是会提升。而优质银行,会成为投资中国的核心资产。详见《重磅!金融供给侧改革的核心点--对金融行业格局和投资的影响》。
            
                    投资建议:经济预期改善+低估值高息率能推动银行的上涨行情。我们近期开始重点推荐银行板块(详见报告《银行股对增量资金的吸引力:经济预期修复+低估值高股息率》),社融快增,确保银行2019年的贷款、收入和利润增速;经济企稳确定了其中长期的投资逻辑。随着中长期资金和机构资金的持续入市,银行板块有望持续吸收资金,推动板块持续上行。近期我们推荐弹性较大、季报业绩好的中小银行:南京银行、兴业银行、江苏银行和常熟银行;同时看好头部银行中长期价值:招商银行、宁波银行、工商银行和建设银行。
            
                    风险提示:国内经济下滑超出预期;政策变动超出预期;中美双方合作推进进展不及预期。
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