国信证券--公用事业行业2019年4月投资策略:火电一季报料高增,燃气淡季上游涨价或发酵【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    积极布局火电一季报确定性高增机会
            
                    考虑到19Q1电煤价格较18Q1出现同比10%的下行,我们推荐积极布局火电一季报的高增长机会。全年来看,电量增速略有下行但仍保持在较好水平;增值税率下调利好电价收入,有望对冲市场电的持续让利;煤价面临实体经济需求增速放缓,全年整体中枢或同比下行,上述因素均利好火电业绩继续回升。推荐龙头华电国际、华能国际,并关注二线火电皖能电力、建投能源。
            
                    淡季伊始燃气上游涨价或逐渐发酵
            
                    我们认为2018年上游央企在进口气板块的大幅亏损,以及国家管道公司的成立,均可能加强上游的涨价诉求。淡季以来全国LNG现货价格同比上涨14%,淡季不淡现象明显,淡季上游涨价的现象可能逐渐发酵。推荐上游气源企业蓝焰控股、新天然气,关注业绩较同行呈现更强防御性的下游新奥能源、天伦燃气。
            
                    水电一季报喜忧参半,来水大发对冲退税下行
            
                    受到增值税返还到期的翘尾影响,我们预计大型水电企业一季报增速或将受到一定拉低,但一季度水电大发利好利润提升。长期看大型水电通过联合调度增强电量相对来水的稳定性,电价整体企稳利好利润及分红水平稳定,依然具备基础性配置价值。推荐龙头长江电力,关注国投电力。
            
                    年初以来公用事业跑输大盘,天然气板块涨幅顺位符合前期判断
            
                    年初以来,公用事业板块整体涨幅21.36%(总市值加权),同期上证综指上涨27.91%,沪深300上涨32.78%。受市场风格影响,公用事业跑输大盘。细分领域中,地方电网+57.79%,地方公用平台+26.53%,天然气上游+25.19%,天然气下游+13.65%,火电+11.15%,水电+10.31%,天然气中游+8.18%。其中天然气上游、下游、中游的涨幅顺位完全符合我们前期国家管道公司系列报告的判断。
            
                    重点投资组合:华电国际,华能国际,蓝焰控股,新天然气,长江电力
            
                    风险提示:电力需求大幅下行,燃气需求大幅下行,电价下调,气价大幅波动。
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