信达证券--原油月报:1季度库存油价同步上涨,2季度或继续累库存【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    【原油供需和库存】根据OPEC2019年4月报,假设OPEC产量保持2019年1季度不变,OPEC预计2019年2-3季度全球原油库存下降,4季度库存上升;根据IEA最新2019年3月报,假设OPEC产量保持2018年4季度不变,IEA预计2019年全年全球原油持续累库存。根据EIA2019年4月短期能源展望报告,EIA预计2019年1季度全球原油库存下降,从2季度开始库存上升。在不考虑OPEC增产和预计伊朗出口持续下降的情况下,我们预计2019年1-2季度全球原油整体库存上升,3季度库存下降,4季度紧平衡。需要强调,我们认为除了产量,实际出口参与交易的供应量对油价更重要,由于伊朗出口受到制裁限制,因此我们以伊朗的出口量作为其对全球原油供应的预测。截止2019年4月18日,我们持续跟踪的全球原油浮仓库存为104.6百万桶,2019年1月至今上升36百万桶。因此,我们认为2019年1季度国际油价与全球原油库存不再负向相关、反而同步上涨主要受1季度地缘政治风险的影响。
            
                    【原油供应】EIA预计2019年全年平均全球原油供应为101.52百万桶/日,较上月预测下调5万桶/日。在假设OPEC产量保持2019年1季度不变的情况下,OPEC预计2019年全球原油供应为100.03百万桶/日。在假设OPEC产量保持2018年4季度不变的情况下,IEA预计2019年全球原油供应为102.23百万桶/日。在不考虑OPEC增产的情况下,我们预测2019年全球原油供应为100.81百万桶/日,2019年1月至12月全球原油边际供应增加128万桶/日。
            
                    【全球原油主要供应国家】美国7大页岩油区产量目前已达到829万桶/日,7大页岩油区完井率大幅回升至100%。OPEC2019年3月原油产量较上月下降53.5万桶/日至3002万桶/日,而伊朗原油出口受到美国可能将在2019年5月2日豁免到期后禁止其他国家进口伊朗原油的影响,在不统计AIS信号关闭油轮的情况下,截止2019年4月25日单月出口已经暴降80万桶/日。如果制裁严厉,伊朗百万桶原油出口可能受到影响。而委内瑞拉原油产量在美国制裁的情况下,2019年3月较2月大幅下降29万桶/日至73万桶/日,而2019年3月委内瑞拉原油出口93.7万桶/日,高于委内瑞拉原油产量,委内瑞拉目前正在通过抽调库存来出口。
            
                    【原油需求】EIA预计2019年全年平均全球原油需求为101.39百万桶/日,较前一个月预测不变。OPEC预计2019年全球原油需求为99.91百万桶/日,较前一个月预测下调5万桶/日。IEA预计2019年全球原油需求为100.6百万桶/日,较前一个月预测不变。我们预测2019年全球原油总需求为100.68百万桶/日,全年平均原油需求同比增速为1.42%。
            
                    风险因素:地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。
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