华鑫证券--汽车行业:上海车展圆满落幕,行业复苏有望开启【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    上海车展圆满落幕,四大看点凸显行业趋势:本届车展展出的新车达到260款,全新车型为110款。我们认为本次车展有四大特点,首先是豪华品牌陆续更新旗下主力车型,加码中国市场。其次,自主及合资品牌新车型设计突出高端化、年轻化,轿跑SUV成新热点。第三,传统车企与新势力共同发力新能源,新车型、新平台多;第四大看点是智能网联汽车在5G时代迎来加速普及,华为首次以tier1身份涉足汽车领域。四大特点凸显出未来汽车行业高端化、运动化、电动化和智能化的发展趋势。
            
                    行业经历9个月负增长,销量接近谷底:截止3月,行业负增长已持续9个月,目前行业销售出现边际好转迹象,我们预计在去年一季度高基数的影响下,今年一季度销量增速或为全年最低点,二季度末,行业在去年同期相对较低的基数及增值税下调带来的降价效应等因素影响下有望迎来回暖。从估值角度看,行业估值仍存在进一步修复空间。在二季度末行业有望迎来估值与业绩同时提升的戴维斯双击。
            
                    三月主流自主品牌车企销量转正,行业库存不断去化:3月主流车企较前期销量改善显著,其中吉利、长城、比亚迪、奇瑞汽车已实现正增长。上汽、广汽、长安在去年同期高基数的影响下,销量仍在同比下滑。库存方面,尽管3月库存仍处于警戒线之上,但已好于2017年同期水平,并较前期大幅回落。我们认为未来一段时间头部企业受益于规模、产品力、渠道深度和广度的优势,有望率先实现反转,销量与盈利能力同步回升。
            
                    政策预期不断强化,行业企稳指日可待:年初至今,国家相关部门多次强调促进汽车消费的重要性,具体举措包括出台《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》,下调增值税税率等。我们认为,在国内当前经济环境下,稳消费是确保经济运行在合理区间的重要举措,因此,若要切实推动消费平稳增长,政策方面继续推出相关举措稳定汽车消费应属大概率事件。未来在宏观经济逐步企稳,下游需求缓慢复苏及政策促进等因素综合作用下,行业存在提前企稳的可能性。
            
                    行业投资建议:我们认为,目前汽车行业处于整体盈利周期低点,最坏的时刻正在过去,行业已出现边际改善迹象。随着库存的逐步去化和国内宏观经济的企稳,行业复苏预期正在形成。从弹性角度看,当前建议关注业绩及估值处于谷底,未来业绩大概率有望企稳回升的整车企业长安汽车、长城汽车。从中长期价值角度看,整车及零部件板块,仍建议关注在合资及自主领域具备领先优势的整车及零部件企业上汽集团、华域汽车、星宇股份。在新能源汽车板块,随着特斯拉中国工厂的落地,其本土供应链将迎来结构性机会。特斯拉国产化对于其现有供应商而言意味着订单弹性有望增大,而对于潜在供应商而言,则意味着有望获得全新增量订单。建议关注现有特斯拉现有供应商三花智控、拓普集团,以及有望成为新晋供应商的优质标的银轮股份。在汽车智能化板块,随着汽车智能化、电动化的不断推进,具备整车厂Tier1资源和产品技术优势的车载电子龙头有望成为智能驾驶落地的入口,享受智能驾驶高速增长的红利,建议重点关注座舱电子系统龙头德赛西威。
            
                    风险提示:汽车销量持续低迷导致车企盈利能力大幅下滑、宏观经济持续低迷、中美贸易摩擦不断升级等。
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