东北证券--机械设备行业:19Q1收入/利润/现金流均现正向改善,利润增速分化明显【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    近期机械行业2019年一季报已经披露完毕,我们在此基础上进行总量分析以及子版块研究,以飨读者。
            
                    19Q1收入/利润/现金流均现正向改善。1)拉长周期,从收入/利润/现金流角度来看,08年至今机械行业一共三轮周期(平均3-4年):第一轮08Q4-12Q4,持续4年,收入/利润增速波动巨大;第二轮13Q1-15Q3,持续3年,收入/利润增速波动区间收窄;第三轮15Q4-至今,已持续近3年;2)收入增速领先现金流增速领先利润增速,平均领先周期为1-2个季度;3)19Q1收入/净利润/现金流均现改善。19Q1收入/净利润/现金流增速分为别17%/43%/91%,18Q4则分别为15%/-202%/53%,收入端增速继续保持稳定,利润端增速在18Q4大幅下降后回升,现金流状况持续改善。
            
                    行业盈利能力稳定,毛利率净利率依旧保持在近年同期水平。行业毛利率始终保持在22%以上水平,而净利率由于18Q4有大量减值计提出现大幅下降,19Q1又恢复到6.74%水平,除去极端情况能稳定维持。费率基本保持稳定,管理费用率呈下降趋势,资产减值阶段性影响净利率。18Q4资产减值损失达到243亿,资产减值/营业收入达到10.86%,属于阶段性事件,19Q1即恢复0.41%的正常水平。2018下半年海外收入增速和占比出现较大幅度上升。受贸易战影响,18H2行业海外出口出现大幅度上涨,增速达到78%,占收入比重达到29%,环比提升84pct、19pct,我们认为主要原因一是修复上半年的低基数,二是出口抢跑。
            
                    收入端增速依然保持正态分布,净利润增速分化明显。从行业收入端增速来看,19Q1业内公司整体实现正增长,营收增速主要集中于(0,30%),占比为38%,“中间大两头小”的态势得以延续。19Q1净利润增速分化,位于(0,30%)增速区间的依然占比最高,同时增速小于-50%和增速大于100%的占比较高,分别为19%和20%,两极分化较为明显。
            
                    本周核心推荐组合:建设机械、晶盛机电、三一重工、天奇股份、拓斯达、杰瑞股份、恒立液压、浙江鼎力
            
                    风险提示:宏观经济发展不及预期;贸易战影响加剧。
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