光大证券--石油化工行业大炼化聚酯产业链周报:长丝产销回升,开工维持高位【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    大炼化项目盈利跟踪:炼油和化工品毛利有升有降
            
                    本周炼油毛利有升有降:光大出口炼油盈利指数为9.56美元/桶,环比上升0.56美元/桶,国内炼油盈利指数16.49美元/桶,环比下降8.87美元/桶;化工品毛利有升有降:光大芳烃产业链盈利指数4774元/吨,环比下降417元/吨,乙烯产业链盈利指数320.49美元/吨,环比下降47.71美元/吨。山东炼开工率环比上升0.69个百分点至64.3%。
            
                    PX:成本端支撑下行拉低PX价格价差
            
                    受上游石脑油价格震荡下降影响,本周PX成本端支撑有所下降,价格有所下降,价差小幅下降:韩国FOB离岸价(929美元/吨)环比下降59美元/吨;价差(313美元/吨)环比下降51美元/吨。本周开工率下降至81.65%。
            
                    PTA:装置检修收缩PTA供给,未来市场将持续走强
            
                    受上游成本端价格下降影响,本周PTA价格有所下降,价差有所上升:价格环比下降115元/吨至6535元/吨,价差环比上升93元/吨至1488元/吨。本周PTA开工率上升至80.94%不变,库存上升至至4天。现阶段,逸盛大化、桐昆石化等总计777万吨装置处于检修阶段,而后期珠海BP125万吨/年装置、天津石化、桐昆石化新线、即将重启,洛阳石化计划检修,恒力石化1线未如期检修,从大厂检修或存推迟检修、压缩检修时间来看,PTA去库存恐不及预期,但目前社会库存已处于正常水平。从需求方面看,下游下游聚酯工厂开工率较高,对PTA刚需稳定,但涤丝产销不稳,终端市场偏弱运行。我们认为二季度PTA将在供给收缩的格局下将持续走强,迎来景气周期。
            
                    涤纶长丝和短纤瓶片:长丝开工率维持高位,市场价格偏稳
            
                    受下游市场主流产品价格偏稳,本周长丝市场态势依然良好,开工率上升2.84个百分点至98.61%,平均产销率上升至90.0%,最高产销率达到100%,库存维持不变。在下游开工率上升、需求旺盛的利好情形下,本周长丝价格维持不变、价差均有所上涨:POY价格下降300元/吨至8700元/吨,价差为1319/吨,环比下降243元/吨。本周瓶片价格下降至8300元/吨,价差环比下降72元/吨至977元/吨;短纤价格下降75元/吨至8650元/吨不变,价差环比下降51元/吨至1276元/吨。
            
                    坯布和纺服零售:坯布库存不变,开工率保持在九成
            
                    本周坯布市场回暖,库存上升至35.5天左右,开工率保持在90%不变。观测终端零售额数据,和长丝强相关的纺织类产品的零售额累计同比增速从3季度开始已经出现了下行,1月份的当月同比也继续下滑。终端库存方面,越上游的、越靠近化纤制造环节的库存上升越快。
            
                    投资建议:建议关注民营大炼化相关公司。
            
                    风险分析:原油价格下跌和维持高位的风险;下游需求不及预期风险。
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