国盛证券--计算机行业:Q1季报符合预期,三行业呈现积极信号【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    盈利能力略有提升,经营性净现金流大幅改善。1)板块收入增速略有下降,盈利能力略有提升:我们以中信计算机为样本(剔除了尚未发布一季报的21家公司,以及航天信息、同方股份、紫光股份三家公司的影响),梳理了计算机板块公司2019年一季报情况,从总体来看,2019年一季度计算机板块公司总体营业收入为768亿元,同比2018年一季度总体收入增长了17.49%。2019年一季度计算机板块公司总体净利润为45.42亿元,同比2018年一季度总体净利润增长了28.48%。板块利润增速高于收入增速。
            
                    2)管理费用、销售费用增速回落,研发费用投入持续加大:2019Q1板块销售费用为76.86亿元,同比增长16%,相对2018Q1销售费用22%的增速,增速有所回落。2019Q1板块管理费用(加上研发费用75.27亿元)为147.57亿元,同比增长21.59%,相对2018Q1管理费用22.23%,增速回落。2019Q1板块研发费用为75.27亿元,研发费用率为9.8%,行业研发费用率自2012年以来持续增长,2018年研发费用率为9.6%,板块公司持续加大研发投入,导致研发费用率持续增长。
            
                    3)经营性净现金流大幅改善,企业经营现积极信号:板块2019Q1经营性净现金流为-288.90亿元,同比2018Q1的-345.60亿元大幅改善,也是板块自2012Q1以来,经营性净现金流首次改善。应收账款增速下滑,预收账款增速提高,企业经营出现积极信号。
            
                    云计算、安可等行业呈现积极信号。我们将计算机行业进行了子板块的分类,通过子板块的业绩分析来进一步分析细分领域的行业景气度。结合总体法分析,我们从子行业的一季报业绩分析得出以下结论:
            
                    1)云计算板块收入、利润、预收账款均快速增长,行业转云加速,经营性现金流大幅改善,特别是IAAS投资解除2019H1担忧(2018H1基数较高);
            
                    2)安可板块出现收入增速拐点,侧面验证安可产业化开始落地,相关领军公司收入增速超预期;
            
                    3)医疗IT收入、利润、预收均出现加速增长,医疗IT高景气度将逐渐从订单到业绩体现,确认医疗IT3年高景气周期延续。
            
                    风险提示:贸易摩擦加剧;财政支出不及预期;金融去杠杆力度影响金融创新;新零售竞争格局恶化;税控降价影响相关公司短期业绩。
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