广发证券--证券行业4月经营数据点评:四月业绩有所回落,证券行业仍具发展潜力【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    数据解读:已披露数据的21家上市公司整体净利润环比下滑57.2%,同比上升49.4%
            
                    截至5月8日,21家上市券商已披露4月经营数据月报,共实现净利润(披露的母公司与子公司净利润合计口径,全文同)47.9亿元,环比下降57.2%,同比上升49.4%;共实现营业收入129亿元,环比下降39.5%,同比上升51%(环比、同比数据均为可比口径)。月度业绩环比下降主要归因于4月份市场回落,自营收益、经纪业务有所收缩,不及一季度乐观。4月单月净利润居前的上市券商包括:海通证券(5.83亿元)、中信证券(5.71亿元)、华泰证券(5.31亿元)等,对应环比变动分别为-48.06%、-60.32%、-68.53%,同比变动分别为+25%、-38%、+86%。
            
                    板块拆分:成交金额小幅下滑,股、债市小幅回撤
            
                    1)经纪:日均成交额有所下滑,当月经纪业务略有回落。4月成交金额合计16.9万亿元,环比下滑9.3%,同比增长105.55%。相较于去年,沪深股市仍保持较强劲的势头,助力经纪业务发展。2)自营:股债市场小幅下滑,影响自营业绩。4月沪深300上涨1.1%,低于3月上涨5.5%的月度表现;创业板指下跌4.1%,低于3月10.3%的月度表现。债市略低于上月:中证全债指数4月下跌0.7%,较3月0.4%的月度涨幅有所下滑。股债市场较3月均有所回落,影响券商自营业绩。3)资本中介:两融余额稳步提升,质押规模仍在收缩。4月末两融余额9599.1亿元,环比上升4.1%;截至4月30日,市场质押股数6161亿股,较2018年11月初的高点持续收缩,较2018年末已减少184亿股。年初以来市场回暖,质押风险缓释,大部分券商在季末实施计提拨回(个别券商在每月实施并已反映在当月月报)。随着权益资产上涨,各类减值有望回拨、公允价值回升。4)投行:4月股权融资大增,科创板机遇大。4月股权融资规模1668.8亿元,环比增长132.2%%,同比增长127.7%,其中,4月IPO发行规模87.8亿元(同比+52%,环比-6%),再融资发行规模265.2亿元(同比-47%,环比+296%)。受益于市场回暖,股权融资规模大增。科创板持续推进,为投行业务发展带来机遇。债券市场整体4月发行规模3.71万亿元(同比-0.37%,环比-20%),略有回落。未来直接融资占比有望提升,预期投行业务将持续向好。
            
                    投资建议:业绩正常回落,仍具发展潜力
            
                    证券板块4月业绩有所回落,但总体来看,当前两市交易量维持高位运行,在科创板、衍生品等新产业、产品快速发展环境下,我们长期看好创新业务推进与交易量放大所带来的证券板块的投资性机会,证券行业有望通过投行资本化、财富管理等高ROA业务促进券商实现战略发展。个股方面,建议重点关注:1)受益科创板、衍生品等业务创新的中信证券(A、H)、华泰证券(A、H)等;2)自营弹性较高的海通证券(A、H)、东吴证券等;3)经纪业务弹性较高的东方财富等。
            
                    风险提示
            
                    1.宏观经济下行,可能导致市场成交额萎缩及证券公司资产质量承受压力;2.股债承销、并购重组规模低于预期,导致投行业务或直投业务业绩贡献不达预期等。
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