东北证券--传媒行业18年年报&19Q1季报综述:业绩触底,轻装上阵【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    18年传媒板块整体呈现弱于大势的行情表现。截至2018年12月31日,传媒较年初下跌38.97%,从估值角度看,2018年传媒板块整体PE约为 25倍,从当前时点看,传媒板块市盈率处于十年历史最低区间内,2018年传媒板块业绩触底,费用率下降,现金流大幅好转,商誉减值是拉低传媒板块盈利能力的主要原因。
            
                    影视板块:行业寒冬政策端多轮冲击,电影票房不及预期。内容端预计19年中政策性风险基本消化,推荐光线传媒、华策影视,平台端持续推荐视频付费,付费渗透率及内容扩张仍处于加速向上期,持续强烈推荐芒果超媒。
            
                    游戏板块:19年行业有望边际改善,重点关注云游戏。关注19年行业的边际回暖,版号放开行业有望恢复性增长,端转手及精品化趋势不改,推荐完美世界、三七互娱。云游戏及游戏出海建议关注顺网科技、游族网络。
            
                    营销板块:18-19年行业持续出清,提示板块触底反弹。公司商誉集中基本释放,行业基本触底,在出清整合期间推荐关注布局海外业务及存量用户激活两大方向,推荐蓝色光标、智度股份和每日互动。 互联网板块:5G加持,板块有望重估,推荐细分高景气领域。国内移动红利见顶,重点推荐高景气度细分领域知识产权、数字阅读及VR/AR。当前时点我们重点推荐知识产权板块,推荐捷成股份、视觉中国,建议关注安妮股份。
            
                    出版板块:教辅教材提价驱动板块增长,板块配置安全边际较高。出版的防御性特征在18年投资配置上凸显优势,建议关注南方传媒、中文传媒。 广电板块:新旧转型,关注5G牌照发放和国网推进进程。广电加入运营商行列,国网公司整合都将成为板块再次启动的催化剂,建议关注贵广网络、广电网络。
            
                    投资建议:从大逻辑角度看好传媒板块的主线:1)政策回暖和边际向好的细分领域;2)平台付费及知识产权;3)5G技术加持下垂直领域的优先变现。
            
                    风险提示:行业增速不达预期;政策监管趋严;商誉减值风险。
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