德邦证券--新能源汽车行业一季报总结:风雨中见韧性,成长依旧【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    新能源汽车保持强劲增长:19Q1新能源汽车产销分别为27.81万辆和27.42万辆,同比增长88.14%与94.62%。19Q1动力电池装机12.3GWh,同增179%。统计的38家上市公司2019Q1营业总收入为911.38亿元,同比增长23.1%,受补贴退坡影响,扣非归母净利润41.29 亿,同比减少31.56%。新能源汽车行业进入补贴时代的下半场,在预期补贴大幅削减的情况下,2019Q1抢装现象仍然比较明显。
            
                    上游锂钴资源利润下滑较大,利润往中游电池转移:上游锂钴资源Q1扣非归母净利润3.4亿,去年同期为36.24亿,同比减少90.6%。净利润大幅下降主要系锂钴资源的价格下跌导致,主要产品价格较去年同期下降50%。中游电池环节将利润较好的留存,电池企业利润同比增速在30%以上。
            
                    补贴退坡加速,龙头优势凸显:在政策补贴的下半场,拥有规模和成本优势的行业龙头将进一步提高市场份额。Q1比亚迪的市场份额进一步提高到了28%,并且有望在二季度占领30%的份额。国内的锂电池行业呈现一超多强的格局,2018 年动力电池行业集中度进一步提升。宁德时代18年装机量23.23GWh,市占率41.2%,而17 年全年市占率为29.4%,占比显著提高。宁德时代的应收账款周转率以及存货周转率有明显的提升,并且不断的高研发投入占比,有利于竖起竞争壁垒。
            
                    优选好生意,重点关注宁德时代、比亚迪:结合当前国内、外两大市场新能源汽车的不断放量以及由于仍在补贴过渡期抢装行情的持续,新能源汽车产业链有望持续处于高景气度状态,各环节龙头将受益,建议重点关注宁德时代、比亚迪等。
            
                    风险提示:新能源汽车产销量低于预期;新能源汽车推广不及预期;自动驾驶及车联网行业发展不及预期;产业链各环节降价超预期。
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