国信证券--钢铁Ⅱ行业:盈利压力与韧性并存【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    4月板块及个股表现
            
                    4月,钢铁行业基本面平稳,盈利有明显上升。但一季报密集披露,大部分钢企业绩有明显下滑打压了行业情绪,申万钢铁指数下跌5.35%,跑输上证综指4.95个百分点。
            
                    高产量下降库趋缓
            
                    4月,钢材消费旺盛,但产量也持续向上突破。在高产量背景下,钢材库存虽持续下降,但降库速度趋缓。总体来看,4月钢材产销两旺,成交稳定,钢价有所抬升。5月,随着“金三银四”的落幕,高产量对于钢价的抑制作用或逐步显现。
            
                    淡水河谷事故影响反复
            
                    淡水河谷Brucutu矿区涉及产能3000万吨,其运营状况的反复变更对铁矿石市场造成较大影响。5月6日,公司发文表示已经接到法院的传唤,要求淡水河谷停止该矿区湿矿加工作业,受此影响,铁矿石供应偏紧预期再度升温,铁矿石价格出现上涨。
            
                    钢厂盈利回暖,但压力不减
            
                    随着钢材价格的上涨,钢厂模拟利润有所上升。截至4月30日,螺纹钢、热卷、冷轧板、中厚板原料滞后一个月模拟利润分别为681.3、525.3、306.3、446.7元/吨。后续,原料价格的上升,以及降库速度趋缓对于钢价的抑制可能会对钢厂盈利形成双向压制。
            
                    2019年一季度行业盈利回调
            
                    2019年一季度,受钢材总体销售价格同比下降,以及铁矿石价格大幅升高影响,普钢企业盈利明显收缩,特钢企业则表现相对亮眼。申万钢铁板块32家企业合计实现归母净利润115.8亿元,较2018年四季度环比下降43.7%。
            
                    投资策略
            
                    经历了4月的回调,目前钢铁板块估值重回较低区间。而行业盈利目前处于较为丰厚的状态,虽然后期在钢价和原料成本的双重压力下,或有收缩的趋势,但是部分钢铁企业通过近年来降本增效的系列挖潜工作,盈利韧性已大幅改善,当前的估值水平确存在低估。因此,当前从选股角度,我们推荐关注低估值、盈利韧性高的上市公司,如三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份,以及特钢标的大冶特钢。
            
                    风险提示
            
                    行业需求端出现超预期下滑。
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