中银国际证券--保险行业3月点评:人身寿险保费3月个位数增长,健康险增速持续提升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2019年1-3月份累计保险行业原保险保费收入16,322亿元,同比增长15.9%;人身险公司累计原保险保费收入12,865亿元,同比增长17.0%;财产险公司累计保费3,457亿元,同比增长11.9%。
            
                    2019年1-3月人身险累计原保险保费增速17.0%,健康险增速最高达39.1%:1)2019年1-3月份保险行业累计原保险保费收入16,322亿元,同比增长15.9%;其中,人身险公司(包括寿险、健康险、人身意外健康险)累计实现原保险保费收入12,865亿元,同比增长17.0%;财产险公司累计实现保费3,457亿元,同比增长11.9%;2)寿险行业2019年1-3月累计原保险保费收入10,863亿元,同比增长14.3%;3)意外险累计原保险保费收入334亿元,同比增长24.1%;4)健康险实现原保险保费收入2,172亿元,同比增长39.1%;财险保费收入增速继续不及人身寿险,健康险维持高增速。
            
                    人身寿险行业:3月保费个位数增长:1)3月单月实现原保险保费收入3,429亿元,同比增长6.2%;其中,寿险原保险保费收入2,602亿元,占比为75.7%;意外险实现原保险保费收入82亿元,占比为2.4%;健康险实现原保险保费收入755亿元,占比为22.0%;2)中国人寿、中国太保、中国平安、中国太平及新华保险3月单月保费同比增速为-6.3%、6.9%、12.1%、11.4%、12.3%,环比分别增速165.0%、72.0%、13.7%、121.8%、109.8%。中国平安3月个险新单同比增速扭负为正,环比上月提升3.4个百分点至1.2%。2019年1-3月个险新单累计保费收入为531亿元,累计保费同比增速为-13.1%。主要受到2018年代理人增员承压等因素,但整体高新业务价值率(43.7%)有望稳健提升新业务价值。n财险行业:车险占比进一步下滑,健康险成为非车险第一险种:3月单月实现原保险保费收入1,244亿元,其中,占比排名前五的险种分别为:车险、健康险、责任保险、保证保险、企财险,占比分别为56.8%、12.4%、7.0%、4.7%、4.5%,车险占比进一步下滑(2月财险行业车险占比63.8%),健康险在非车险占比逐步稳定,且成为非车险占比最高险种。中国太保、中国平安、中国财险、中国太平本月保费分别为124亿元、229亿元、470亿元、24亿元,单月同比增速分别为11.6%、8.6%、11.2%、9.2%,单月环比增速分别为70.1%、65.6%、94.6%、65.1%。
            
                    投资建议
            
                    2019年权益市场显著回暖,债市企稳,预计险企投资端有望大幅回暖。险企持续转型保障型产品,且保费收入节奏更为均衡,全年新保业务价值率有望稳中有升。目前2019年行业PEV为0.96,行业估值仍然具有吸引力。重点推荐新华保险、中国平安。
            
                    风险提示:
            
                    保障型保险产品保费增速不及预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响;利率下行带来的险企投资不确定性。
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