中信建投证券--医药生物行业:分化与聚焦(更新)【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    年报及季报综述:行业稳健增长,结构分化明显
            
                    上市公司整体保持稳健增长。根据披露的年报及季报:2018年,医药上市公司平均收入、营业利润、归母净利润分别同比增长20.12%,3.52%,4.04%。2019年第一季度,这三个数据分别为18.09%,11.34%,10.46%。18年和19年Q1体现出来的增速与个别公司的波动有一定关系。
            
                    高景气度赛道:生物药、医药外包、医疗信息化,服务、器械及药店龙头亦有亮眼表现
            
                    自上而下看,年报及季报体现出来的高景气赛道主要集中在生物药(主要是生长激素/疫苗)、医药外包及医疗信息化三个细分领域。这三个细分领域中,大部分公司均收获了不错的增速;医疗器械及服务在剔除了大部分不可比或者异常波动公司以后,主要龙头公司体现出来的增速也非常快;连锁药店子行业中,益丰药房在18年对于新兴药房的并购贡献了较高的增速。报表背后我们应该关注哪些行业变化?①医保控费压力下,药企创新转型意向强烈。我们看到,2018年在药品集采政策落地之后,主要化药企业在研发投入上均有明显提升趋势。②医药外包高景气:订单增速较快,全行业产能扩张,中长期看好临床CRO。③医疗信息化受益行业政策推动,订单快速增长,整体处于高景气周期。
            
                    行业数据:Q1利润增速放缓
            
                    2018年,医药制造业主营业务收入和利润总额分别为23986亿元和3094亿元,分别同比增长12.6%和9.5%。2019年一季度医药制造业利润总额同比增速为7.6%,增速有所放缓,横向看排名亦有所下滑。行业政策:4+7试点城市全面落地,鼓励创新与加强监管并重①过去5个月,我们看到4+7试点城市药品集采全面落地,预计今年随着通过一致性评价的品种数量进一步增加,集采品种及覆盖范围将会扩容;②4月26日,中华人民共和国药品管理法(修订草案)以及疫苗管理法(二次审议稿)公布,并对外公开征求意见,未来政策将沿着鼓励创新和加强监管两条主线并行。
            
                    投资建议及重点组合:继续聚焦优势赛道,精选长线好公司
            
                    ①处方药:创新药龙头恒瑞医药以及政策免疫的生长激素领域龙投;②医药外包,核心标的:泰格医药、昭衍新药、药明康德、凯莱英;③伴随诊断,核心标的:艾德生物;④继续看好器械龙头、连锁药房及医疗服务的龙头公司;⑤医疗信息化龙头企业,卫宁健康和创业慧康;⑥混改潜力大的公司:同仁堂。
            
                    风险提示集采降价风险大于预期,耗材集采进展超预期,竞争激烈。
30c744f0-1c6b-4693-9f3d-182b935c7d53.pdf