东吴证券--电气设备与新能源行业点评:电动乘用车4月装机5.4gwh,环比略微提升,符合预期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    根据GGII数据,2019年4月电动车产量10.6万辆,同比增长22.7%,环比下滑1.0%,基本符合预期。乘用车产量9.9万辆,同比增32%,环比下降2%;客车产量5,111辆,同比下降30%,环比增长21%;专用车产1,770辆,同比下滑55%,环比下滑2%。2019年1-4月电动车累计产量36.8万辆,同比增长61%;乘用车累计生产34.3万辆,同比增68%;客车累计生产1.85万辆,同比增长29%;专用车累计生产6,236辆,同比减少37%。
            
                    4月装机电量为5.41gwh,同比增长44%,环比增长6%。2019年1-4月累计装机电量为17.71gwh,累计同比增长116%。1)磷酸铁锂占比继续回升:4月铁锂装机电量为1.48gwh,同比增长3%,环比增长44%,占比27%;2019年1-4月磷酸铁锂累计装机电量4.23gwh,同比增长46%,占比为24%。2)三元:4月装机电量3.65gwh,同比增长62%,环比增长持平,占比67%;三元2019年1-4月累计装机电量为12.35gwh,同比增长142%,占比70%;锰酸锂4月装机电量为0.27gwh。
            
                    各车型平均带电量来看,4月乘用车平均带电量维持高位,专用车平均带电量环比大幅提升。4月纯电动乘用车单车带电量47.71kwh,环比稳步增长,全年平均带电量提升至46.79kwh。4月纯电动客车平均带电量环比小幅回升,为170.22wh/辆;专用车平均带电量环比大幅提升为277.94kwh/辆,主要由于4月销量中重卡占比高。
            
                    从电池厂商看,宁德时代4月装机电量2.56gwh,同比增长102%,市占率47.3%。其次比亚迪4月装机电量1.67gwh,同比增长25%,市占率30.9%。第三名为国轩高科,装机电量0.28gwh,市占率5.2%。
            
                    从车型来看,乘用车依然为电池消纳主力。4月乘用车装机电量为4.06gwh,环比基本持平,同比增长78%,占比75%;专用车装机电量0.49gwh,同比增长215%,环比增长53%,占比9%;客车0.86gwh,同比下降35%,环比增长28%,占比16%。从电池结构看,磷酸铁锂在专用车中占比大幅提升,4月份铁锂在专用车占比为96%。
            
                    投资建议4月电动车产量环比基本持平,延续1季度抢装态势,基本符合预期,预计5、6月产量将环比逐步向上,继续推荐锂电中游的优质龙头(新宙邦、璞泰来、星源材质、当升科技、天赐材料;恩捷股份、杉杉股份);电池龙头(宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、关注欣旺达);核心零部件(汇川技术、宏发股份);同时推荐股价处于底部的优质上游资源钴和锂(天齐锂业)。
            
                    风险提示:投资增速下滑,政策不达预期,价格竞争超预期。
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