川财证券--对中小银行实行较低存款准备金率的点评:向中小企业倾斜,注入合理充裕流动性【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件
            
                    为贯彻落实国务院常务会议要求,建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架,促进降低小微企业融资成本,中国人民银行决定从2019年5月15日开始,对聚焦当地、服务县域的中小银行,实行较低的优惠存款准备金率。对仅在本县级行政区域内经营,或在其他县级行政区域设有分支机构但资产规模小于100亿元的农村商业银行,执行与农村信用社相同档次的存款准备金率,该档次目前为8%。约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策,释放长期资金约2800亿元,全部用于发放民营和小微企业贷款。
            
                    点评
            
                    完善框架,符合预期,向市场输入合理充裕流动性。本次面向农商行进行的定向降准主要是落实上月国务院常务会议要求,同时完善目前的银行监管体系。只在本县经营的小型农商行与农村信用社面向的业务群体高度重合,实行相同的存款准备金率有利于统一县域金融机构监管标准,激发经济活力。同时5月是税收缴税大月,从前两年的实践上看,一般央行公开市场操作口径五月的净投放量在1500亿元左右,2019年5月14日MLF到期1560亿,5月15日,2800亿的长期资金投放有利于平稳5月资金波动,向市场输入合理充裕流动性。
            
                    贷款继续向中小企业倾斜。去年全年中小企业的贷款净增加是2.75万亿,同比增速8.94%。今年,我们假定两次TMLF金额小于等于银行向中小企业的新增贷款规模,叠加本次的定向降准,中小企业优惠新增定向融资量至少已经达到了9050亿元。同时国常会要求五大行对小微企业贷款余额增长30%以上,我们预计今年中小微企业贷款增速有望达到12%左右,贷款规模较去年显著增长,小微企业的融资难问题有望得到初步缓解。同时,从上市银行公布的一季报来看,整体银行净息差1季度呈现小幅收窄趋势,在1季度资金成本保持低位的背景下,我们预计中小微企业的实际贷款价格也已经初步下降,中小微企业融资难和融资贵问题正在得到逐步缓解。
            
                    风险提示:政策出现超预期变动;全球其他主要经济体经济剧烈波动;中美贸易出现新的摩擦点,出现黑天鹅事件。
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