新时代证券--2018年年报及2019年一季报分析:A股盈利增速进入底部区域【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    业绩总览:2019年一季度盈利增速底部反弹l2018年全A及全A非金融两油营收、归母净利润累计同比增速大幅回落,2019年一季度底部反弹。全部A股2018Q4、2019Q1营收累计同比增速分别为12.42%、11.28%,营收增速连续两个季度环比回落;归母净利润累计同比增速分别为-1.40%、9.93%。全部A股剔除金融两油2018Q4、2019Q1营收累计同比增速分别为12.74%、10.20%,归母净利润累计同比增速分别为-7.46%、3.64%。
            
                    分上市板来看,2018年主板归母净利润同比维持增长,中小创归母净利润增速断崖式下滑。2019年一季度归母净利润增速环比大幅提升,主板增速回升至2018年三季度水平,中小创增速依然维持负增长。
            
                    分板块来看,成长板块业绩增速触底反弹,周期板块业绩延续回落趋势,金融板块业绩改善明显,消费板块业绩回升,必选消费优于可选消费。
            
                    周期板块中,各行业业绩增速普遍大幅回落。2019年一季度归母净利润增速仅采掘、建材仍维持正增长。
            
                    成长板块中,2018年年报普遍大幅回落,2019年一季报军工、计算机行业归母净利润增速显著回升,传媒行业业绩增速环比大幅改善。
            
                    金融板块,银行业绩增速相对比较稳定,非银业绩增速2019年一季度大幅反弹,地产业绩增速2018年四季度大幅回落并在2019年一季度小幅回升。
            
                    消费板块,近两个季度业绩整体回落,且可选消费回落幅度明显高于必选消费。行业上2019年一季度休闲服务行业净利润增速大幅回升。
            
                    ROE分解:ROE继续回落,中小创降幅较高
            
                    2019年一季度全部A股及全部A股(剔除金融两油)ROE(TTM)继续小幅回落。一季度主板ROE上涨0.05个百分点至10.35%,中小板和中小板(剔除金融)ROE(TTM)分别回落0.20和0.31个百分点至5.66%和5.41%;创业板和创业板(剔除温氏乐视)ROE(TTM)分别回落0.27和0.16个百分点至1.62%、1.88%,创业板ROE创历史新低。从杜邦三因素的拆分来看,主板ROE的回落主要由于资产周转率和权益乘数的下降。中小板ROE的回落主要源于销售净利率和资产周转率的回落,创业板ROE的回落主要源于销售净利率的回落。
            
                    分大类板块来看,成长、金融及必选消费板块ROE全线上涨,其中必选消费板块ROE上涨较多,周期板块、可选消费板块ROE持续回落。
            
                    申万一级行业来看,ROE提升较高的行业为非银金融、休闲服务、通信、食品饮料和综合,一季度ROE较去年四季度分别提升1.60、1.36、1.12、0.82和0.56个百分点至9.73%、10.89%、2.97%、20.95%和4.63%。
            
                    风险提示:宏观经济下行,企业盈利大幅下滑。
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