光大证券--银行业流动性周报第5期:问题金融机构处置或影响流动性结构【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    1.央行重启逆回购对冲税期,市场流动性有望延续合理充裕
            
                    为对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素的影响,上周央行结束了8日空窗期,开展公开市场操作净投放资金1000亿元。在中美贸易摩擦依然面临较强不确定性的情况下,通过“稳流动性”进而“稳预期”成为央行阶段性目标,二季度流动性并无大碍,资金利率仍将以稳为主,回落空间并不大。
            
                    2.税期令资金利率略有承压,跨月价格季节性上行
            
                    上周在缴税和地方政府债券发行缴款影响下,资金利率略有承压,隔夜资金有所趋紧,银行对7天资金需求并不大,资金供给与价格基本保持稳定,14天跨月资金供给明显缩量,资金价格季节性上行。预计本周7天价格有望趋于上行。
            
                    3.1Y存单发行需求依然较强,价格延续小幅提升态势
            
                    上周银行1年期存单需求依然较强,呈现“量价齐升”态势。1个月和3个月存单发行呈现净回笼态势,一定程度上反映出商业银行短端流动性压力可控,LCR等短期错配指标安全边界尚可,在央行小幅滴灌呵护下,预计5月末和二季末资金价格总体不会出现大幅上行。
            
                    4.5月预计全月信贷增长保持中性,M2保持在8.5%上下
            
                    受中小银行延续零售端转型影响,5月份零售贷款预计维持较好增长,但对公贷款的预计增长态势较为一般,相应经济数据指标也反映出一定程度回落,唯房地产业保持较好势头。从5月份以来资金市场价格反馈看,银行体系存款增长预计仍比较稳定,存贷款流动性形势向好。综合基数效应、财政存款投放、央行货币政策操作等因素,预计5月M2同比增速有望保持在8.5%上下。
            
                    5.问题金融机构处置或影响流动性结构
            
                    近日,包商银行因为“信用风险”问题而被监管机构接管,并由建设银行托管。我们认为防范系统性流动性风险是诱发监管的主要原因,防止风险蔓延更是监管出手的主要考虑,并可能由于“大额负债再议”驱动资金在金融体系“量”“价”再分配。一方面,可能驱动存款向优质金融机构迁徙,“马太效应”运动可能带来新的流动性不平衡,造成同业业务规模较大的小型机构流动性压力或扩张困难,进而监管层可能重新稳定市场;另一方面,可能驱动同业授信体系面临剧烈调整,造成金融机构债券定价的分化,不同等级金融机构的信用拉大,低评级中小银行同业存单发行难度增加,尤其是对于低等级二级资本工具,将面临发行困难。未来完善中小银行流动性管理机制是预防风险的应有之义。
            
                    风险分析:经济复苏态势未确认,银行资产质量风险再度承压。
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