光大证券--汽车和汽车零部件行业周报:财政部发布车辆购置税政策,明确计税价格【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周视点: 财政部发布关于车辆购置税有关具体政策的公告5月 23日,财政部发布关于车辆购置税有关具体政策的公告。
            
                    公告明确征税车辆范围,制定了车辆转让、退回和变更用途发生的征退税细则。本次发布的公告是对将于 2019年 7月 1日实施的《中华人民共和国车辆购置税法》 的补充说明。
            
                    总体上,车辆购置税法对税率、计税方式和征收对象等条目无重大修改。 计税价格依然不包括增值税,税率依然保持 10%。 但价外费用不再算入计税价格。 由于价外费用不高,对购置税缴纳金额无明显影响。
            
                    市场表现:
            
                    本周 A 股汽车板块(申万行业分类) -2.98%,表现弱于沪深 300( -1.50%),上证综指( -1.02%)和深证成指( -2.48%)。其中,乘用车板块-5.42%,零部件板块-1.98%,货车板块-1.12%,客车板块4.15%。
            
                    本周港股汽车平均-4.60%,表现弱于恒生指数( -2.12%)。其中,整车公司平均-3.95%,零部件公司平均-4.52%,经销商公司平均-6.97%。
            
                    投资建议:
            
                    一季度是光大汽车时钟中的主动去库末期,行业收入和利润增速在萧条末期不断寻底,我们预计二季度末大概率会结束本轮汽车周期的主动去库过程,三季度大概率开启行业复苏期。下半年行业景气度开始底部向上回升但复苏期行业利润弹性十分有限,板块的主要投资价值仍然是行业拐点反复确认中的估值提升,估值修复过程会受到信用和货币数据的扰动,震荡中板块的早周期配置价值会进一步获得市场的共识,配置比例会持续提升,建议在在二季度末至三季报前后标配乘用车板块。
            
                    A 股汽车方面:建议持续关注行业龙头上汽集团、长安汽车和潍柴动力的估值修复性机会。
            
                    港股汽车方面:前期板块上涨主要是基于经济/行业复苏预期、以及政策刺激预期带动的估值扩张。鉴于中美贸易摩擦风险/市场风险、以及行业基本面尚未企稳,维持 2Q19E 或呈现震荡走势的判断,建议关注 PB 较低、行业拐点显现阶段销量/盈利弹性较大的长城汽车。
            
                    风险分析:
            
                    1) 宏观经济因素对行业的扰动。 2)消费持续低迷,行业去库不及预期。 3) 汽车促销政策推行力度不及预期。
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