上海证券--2019年中期医药行业投资策略:道阻且长,坚守龙头【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    科创板推出,创新药械企业有望迎来价值重估
            
                    截至5月20日,共有24家医药企业的上市申报得到受理,其中14家为医疗器械公司、4家为生物药公司、3家为化学及原料药公司、2家为CRO。目前来看,第一批申报企业的成长能力、盈利能力以及研发投入力度普遍较强。我们认为,科创板的推出将利好一系列致力于药物自主研发及前沿疗法开发的创新药械企业,同时,研发投入力度的加大也将增厚为创新产业链提供外包服务的CXO公司业绩。
            
                    医保目录调整在即,优质创新药有望加速纳入
            
                    4月19日,国家医保局公布《2019年国家医保药品目录调整工作方案》,将根据基金支付能力适当扩大目录范围,优化药品结构,进一步提升基本医保药品保障水平。从医保支出来看,未来医保在创新药、优质仿制药上的比例将会提升。一致性评价和带量采购的推进,新药审评审批的加速,将推动药品市场形成创新药和优质仿制药并重的格局。
            
                    带量采购政策持续推进
            
                    第一批带量采购品种中标结果和配套政策逐步落地,进入试点的评估、总结阶段。市场预计第二批或将于年内出炉,我们对过评品种进行梳理,市场规模大、临床价值高的品种有望优先被纳入第二批带量采购目录,如盐酸二甲双胍缓释片、注射用紫杉醇(白蛋白结合型)、格列美脲片、盐酸多奈哌齐片等。长期来看,未过评品种市场压力增大,仿制药价格或面临长期下行的压力,龙头企业有望通过规模优势保持一定的盈利能力,机遇与挑战并存。
            
                    中美贸易摩擦对医药的短期影响有限
            
                    对中美加征关税清单中部分医药品种进行梳理,并结合海关总署的统计数据进行分析,我们认为短期中美贸易摩擦对医药行业的影响有限,国内企业存在进口替代的机会,但长期来看,如果贸易摩擦延伸到技术交流、专利授权等领域,我国医药产业在国际产业链上的竞争地位以及全球医药产业格局均会受到影响。
            
                    投资建议
            
                    精选赛道,长期坚定持有龙头
            
                    第二批带量采购年内可能推出,我们认为市场对此有一定的心理预期;在中美贸易摩擦背景下,短期医药板块所受影响较小;MSCI指数扩容、科创板均对医药公司青睐有加,将推动医药板块的价值重估,尤其是创新产业链相关板块和个股;医保目录动态调整也将催化部分创新药的快速放量,我们对未来一段时期医药板块的表现持相对乐观的态度,继续维持医药行业“增持”评级。
            
                    随着医药行业的整合加速,产业结构不断优化,行业集中度不断提升,强者恒强格局已经形成,龙头企业值得长期坚定持有。我们认为医药行业的投资将在很长一段时间内呈现结构行情,当前主要是非药板块及创新产业链,包括医疗器械、医疗服务、商业零售、CRO/CMO/CDMO等,药板块主要集中在创新药产业链。
            
                    风险提示
            
                    政策推进不及预期风险;药品招标降价风险;药品质量风险;一致性评价进度不及预期风险;商誉减值风险;中美贸易摩擦加剧风险等。
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