申万宏源--钢铁行业公历第20周钢铁库存数据点评:5月需求超预期,产量继续创新高【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周Mysteel五大品种总产量1607万吨,总库存2558万吨,总需求1703万吨。其中产量环比+10万吨(前值-4);库存环比-96万吨(前值-75);需求环比+32万吨(前值+19)。
            
                    公历产量同比+146万吨(前值+135),库存同比-66万吨(前值-92),需求同比+121万吨(前值+107)。
            
                    库存方面,同比降幅继续收窄,环比降幅继续扩大。五大品种中除冷轧外,其余品种库存均有下降。建材库存环比下降5%,板材库存下降1.3%。厂库环比下降3.9%,社会库存环比下降3.5%,其中螺纹钢社会库存已高于去年同期水平。产量方面,同比增幅扩大,环比小幅增长再创新高。五大品种产量环比均有提升,螺纹和中厚板增幅相对较大,其中螺纹、线材和中厚板产量均创历史最高水平。需求方面,同环比增幅均有扩大。五大品种除热卷外,需求均有不同程度提高,其中中厚板需求增幅最大。5月份整体需求非常超预期,较4月份环比仅下滑2.6%左右,尤其建材需求同比大幅增长。
            
                    本周的库存去化速度继续加快,但同比仍然不及去年,主要原因还是产量同比大幅增长近10%,抵消了需求超预期对库存的影响。螺纹、线材和中厚板的盈利目前相对是比较高的,同时产量也创新高,因此这三个品种反映出的是供需两旺的特点。而热卷盈利相对一般,冷轧则基本不赚钱了,可见一般制造业和汽车家电等领域的需求低迷,尤其是汽车仍然去库的过程中。6-8月需求季节性走弱势不可挡,并且8月之后唐山限产力度下降,产量还有进一步提升空间,因此今年淡季累库的速度和幅度可能远超过去几年,钢价有较大回调风险。
            
                    投资策略:推荐大冶特钢,兴澄盈利能力远超大冶本身,大股东中信泰富业绩承诺高,高管和核心技术骨干3倍杠杆员工持股,表明公司上下对自身发展前景极有信心。同时兴澄过去两年收购的青岛特钢和靖江特钢产能规模较大,但盈利能力较差,未来在高激励优管理的推动下有望显著改善。公司目前估值处于历史中枢偏低位置,中特集团整体上市的预期将使公司享受估值溢价。
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