申万宏源--2018Q4/2019Q1电子行业财报分析:2018Q4行业业绩跌至低点,2019Q1部分板块温和复苏【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2018Q4电子行业营收、归母净利润、扣非净利润均位于 5年内低点,2019Q1温和复苏。SW 电子行业 2018Q4营收额 5,921亿元,同比增速 9%,创 2012Q2以来最低季度增速。2018Q4,SW 电子行业实现单季归母净利润 14.86亿元,为 2013年以来最低季度合并归母净利润,同比下降 69%;单季扣非净利润-66.10亿元。2019Q1,SW 电子行业合并归母净利润 160.29亿元,同比下降 12%,为 2013年以来最低 Q1同比增速;扣非净利润总额 108.89亿,同比增速 6%,增速较低。
            
                    电子行业毛利率连续 3季度下降,拉低盈利能力, 18Q4商誉显著下降。 2018Q4、 2019Q1SW 电子行业季度毛利率持续下滑至 15.8%、14.8%,同比下滑幅度较大,同比分别下滑6.6%、6.8%。2019Q1,SW 电子行业商誉总值为 994.4亿元,环比微增 0.8亿元,电子行业商誉总值在 2018年 Q2、Q3经历了上升后在 2018年 Q4回归到 2018年初水平。
            
                    2018Q4行业商誉总额环比减少 71.2亿元。
            
                    半导体材料、电子零部件制造、印刷电路板为 19Q1净利润增速最快领域。2019Q1净利润同比增速排名前三的子行业分别为半导体材料、电子零部件制造、印刷电路板,净利润同比增速分别达到 40.08%、28.43%、21.37%。2019Q1电子行业营收同比增速排名前三的子行业分别为被动元件、光学元件、电子零部件制造,营收增速分别达到 47.49%、37.75%、29.35%。
            
                    配置系数小幅下行,依然获超配。电子板块配置系数由 18Q4的 2.0小幅下降至 19Q1的1.86,仍处于超配状态。电子行业整体持仓下降趋势减缓,处于筑底态势。历史上,电子行业配置系数于 13Q4到达最高点 2.92,均值为 1.3。
            
                    半导体板块配置系数大幅上行,光学光电子板块仍处下降通道,电子制造板块持平,元器件板块大幅下滑。19Q1半导体配置系数由 18Q4的 0.83大幅提升至 1.48,为电子细分板块中唯一上升领域。半导体板块基金持股市值占比环比提升 0.5%至 1.0%,高于历史平均水位。光学光电子配置系数仍处于下降趋势,19Q1降至 1.05,接近均衡配置水平。电子制造板块配置系数较 18Q4几乎持平,为 2.81,为电子行业最大超配领域。元器件板块配置系数由 2.2大幅降至 1.56。
            
                    维持 2019年电子行业处于景气周期相对低点的基本判断,建议关注景气上扬子板块及优秀个股的投资机会。5G 板块自 2018H2以来逐步孵化,建议积极关注具有长期投资逻辑的个股立讯精密、沪电股份、深南电路、生益科技;消费电子领域,手机品牌博弈加强,竞争格局存不确定性,TWS 耳机、智能手表等可穿戴受消费市场追捧,建议关注立讯精密、歌尔股份、环旭电子等个股;LED、半导体周期属性较强,建议关注具有长期竞争力、周期触底的三安光电,基本面改善的长电科技、闻泰科技。
            
                    风险提示:电子终端需求复苏不及预期,5G 建设进度不及预期。
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