安信证券--安信证券:诺康达拟登陆科创板,专注于药物研发业务,公司有望继续高增长?【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    深度挖掘:近几年,诺康达为何发展迅速?
            
                    诺康达自 2013年成立以来,一直专注于药物制剂研究,主营业务包括提供药学技术研发服务业务和自主研发产品的开发业务。依托药物输送系统与自主研发的独家创新产品,立足于行业领先地位。
            
                    营收与盈利能力增长迅速,17/18年营业收入为 0.75/1.85亿元,同比增长 239.96%/147.51%,17/18年归母净利润为 0.35/0.77亿元,同比增长 482.41%/121.38%。
            
                    发行人被中华全国工商业联合会医药业商会评选为“2017年度中国医药研发公司二十强”。参与了国家“十三五”新药创制重大专项课题研究,积极参与国际第三代创新制剂技术的研究开发。
            
                    主营收入主要来源于药学研究服务为主的技术服务业务, 2018年药学研究服务收入,占主营业务收入比达 94.59%;主要面向境内市场经营,2018年华北地区收入占比近 40%。
            
                    拟公开发行股票不超过 2052万股,融资 4.4亿元,全部投入药学研究平台建设项目与临床综合服务平台建设项目。
            
                    中观思维:技术不断发展,药物制剂行业如何转型突破?
            
                    2014年、 2015全球分别有 326项、 293项药物基本化合物专利期满。
            
                    受益于专利到期的利好,据预测, 2020年全球仿制药市场规模约可达 1,660亿美元,2010~2020年间年增长率为 9~11%。
            
                    我国一直以仿制药市场为主导力量,国产仿制药市场规模由 2015年的 6,064亿元增长至 2017年的 6,969亿元,占化学药市场的75%-78%。
            
                    各大制药企业和药物研发机构越来越重视药物制剂的研究。新型高端制剂的研究开发是中国医药产业发展和转型的必由之路,是我国医药产业升级的关键。
            
                    横纵分析:对比国内可比上市公司,诺康达有何优势?。
            
                    公司对毛利率进行比较分析时,选择华威医药和新领先作为可比公司。对于其他财务指标,选择药明康德、康龙化成、昭衍新药、泰格医药及博济医药作为可比公司。
            
                    在成本管理角度:诺康达的销售费用率基本持平可比公司,管理费用率较低 在财务角度:诺康达的毛利率基本持平于可比公司水平,偿债能力优于可比公司 在研发角度:公司研发费用率明显高于同行业可比公司 在营运能力角度:公司的应收账款周转率逐年下降,存货周转率低于行业均值风险提示:公司面临药物研发行业研发投入下降、毛利率下降、应收账款持续增长的风险
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